广发基金李耀柱：国内系统复杂程度高于海外，液冷电力互联等值得重视关注

9月16日，由新浪财经主办的AI投资峰会在北京举行，主题为“AI基建时代的确定性机会”，广发基金权益投资总监、国际业务部总经理李耀柱出席并参与圆桌讨论。 国内超节点建设火热推进的同时，海外超大规模云厂商和新云企业也在加大AI基础设施资本开支。对于它们在建设模式、融资方式、资源调度和投资回报要求上有何不同，国内智算基建可从中借鉴什么。李耀柱表示，海外新云客户主要是两大AI厂商，因为他们主要目在于集中交付，所以在这个过程中他们会采用更多的融资方式，包括债券融资、股权融资等。“这个跟CSP厂不一样，CSP厂更看重公司内部的回报率，不单单是通过自己的现金流支持Capex，还包括新的融资方式，例如可转债等等，这些都是比较重要的融资方式。同时，新云跟CSP还有一点不同，CSP除了集中购买算力构建自己的系统以外，还有自有芯片设计。这些是新云跟CSP一些不同的点。” “现在一个比较大的变化是开源模型占比在提升，CSP用开源模型的比例在持续提升。在海外，因为本身它的算力成本更低，我们开源模型本身token的成本也更低，所以带来的一个结果是开源模型比例提升之后，在agent时代，我们看到了在落地的过程中更多的算力，比如一些服务器公司等等。都是因为agent时代爆发，所以它的落地会显得跟原来新云集中交付给两大AI公司不同，这个是海外跟国内非常大的不同。” 李耀柱指出，国产的卡和海外的卡本身需求就不一样，国内的新云更多的是因为他们有海外的卡，所以形成了自己的生态圈，并集中交付给客户。“但事实上，在系统架构集成上面，其实跟海外是非常大的不一样的。同时，因为国内的卡跟海外的卡的兼容，我们买海外卡的比例是受限的，所以我们不可能像海外一样，完全不计成本地在设计过程中以海外卡的方式进行设计。我们肯定也要兼容国内的卡。” “同时，因为国内卡迭代速度也在持续提升，所以涉及过程中我们也需要考虑未来系统级的解决方案。例如在电源端，在液冷端，到底要留多少冗余，因为本身国内卡单卡算力是比较低的，但它需要更多的互联。所以在系统上面我就要做提前量的布局。此外，海外卡跟国内卡的配比也是可能发生变化的。所以在整个过程中需要更长远去考虑有没有一些解决方案，特别是在液冷解决方案上，同时可以实现国内卡和海外卡的兼容。” “这个其实就是给我们国内的一个非常重要的启示。我觉得在现在这个情况下，国内实现一个系统的复杂程度其实比海外要更高，这个过程对投资而言有望产生机会，特别像液冷电力系统互联等等这些，都是值得我们重视关注的。”