长城基金尤国梁：下半年市场整体震荡或加剧，重点关注商业航天、军贸等

今年以来，A股迎来极致风格变局，AI板块凭借超强产业景气持续虹吸市场增量资金，打破往年板块轮动、均值回归的市场规律。但7月至今，市场迎来大幅震荡，AI板块也迎来显著回调。站在市场变局关键节点展望下半年，A股行情究竟会如何表现？下半年可重点关注哪些投资机会？对此，长城基金基金经理尤国梁认为，美联储流动性周期、AI产业景气持续性是决定下半年市场风格、行情高度的两大核心变量，他预计下半年市场整体震荡或加剧。投资方向上，他相对看好商业航天、国产算力、军贸、商飞商发等领域。 展望下半年，在流动性层面，尤国梁分析，前阶段市场预期美联储偏鹰，实际可能没那么“鹰”，这也从一定程度也解释了近期的市场波动。目前美联储降息周期暂未完全逆转，中东地缘冲突带来的加息担忧过于悲观。伴随下半年美国中期选举临近，政策诉求或将对美联储货币政策带来潜在影响，年内加息概率不大，甚至仍存在降息落地可能，流动性边际变化将成为市场风格切换的核心催化剂。 从市场风格演化来看，7月A股已进入震荡再平衡阶段。6月市场极致分化，资金全面扎堆AI，非AI板块普遍被抽血调整；进入7月后，高位AI板块内部开启高低切，溢出资金开始试探性布局创新药等赛道。指数层面大概率依旧维持高位震荡，但内部板块会完成轮动切换，行情能否主线切换，关键取决于AI的景气变化。 尤国梁判断，下半年市场或将分化为三种路径：其一，若宏观环境不变，AI产业景气持续超预期，市场轮动时间较短，资金回流AI主线；其二，若宏观环境不变而AI景气度开始转弱，场内溢出资金会在一众低位板块中反复试探、寻找新共识，市 场大概率进入一段快速轮动行情，直到真正走出具备持续性的新主线。他也强调，第三种乐观情形是市场整体反弹，这需要美联储降息预期持续升温，市场整体流动性回暖，风险偏好修复。因此下半年他会优先跟踪宏观层面的边际变化。 针对年内核心主线AI，尤国梁表示，当前AI产业链利润过度向上游集中，目前市场尚未出现具备大规模盈利的AI爆款应用形成商业闭环，但板块景气度仍占优，短期筹码松动后大概率维持宽幅震荡格局，中长期需保持跟踪观察。 在下半年投资策略上，尤国梁明确，持续深耕TMT、高端制造两大核心赛道，以挖掘具备长期成长空间的方向为核心思路，重点看好商业航天、国产算力、军贸、商飞商发等方向。 在他看来，商业航天拥有国家战略层面的支撑，国内可回收火箭试验顺利落地，标志着行业正式从主题炒作阶段迈入实体产业兑现阶段，后续星座规模化招标将持续落地，有望为板块带来扎实业绩增量。针对近期板块的偏弱局面，他分析，行情回调核心源于短期利好兑现、市场无重磅催化叠加流动性收紧压制风险偏好，并非产业逻辑终结。 当前商业航天板块历经半年回调，整体位置处于低位，产业阶段类似初期的AI板块，往往震荡比较剧烈。但经过本轮调整后，板块投资逻辑有望从主题投资转向产业趋势投资。后续行情可能更加分化，但基本面优质的核心企业长期上行空间充足。 尤国梁表示，后续会重点跟踪各环节订单落地情况。“从产业逻辑推演，卫星板块的共识可能更高。” AI产业链中，他更看好国产算力板块，国产算力既有算力行业的贝塔，又叠加了国产替代的阿尔法。尤国梁表示，短期板块受筹码拥挤、大型IPO资金分流、美股科技调整压制，高位震荡格局延续，但长期产业趋势未改。7至8月海外大厂资本开支与财报数据，将成为算力板块走势关键观测节点。细分领域中， 先进封装是国产芯片突破制程瓶颈的核心抓手，是国产算力中相对看好的细分方向。 “军贸、商飞商发为优质左侧赛道”。尤国梁认为，军贸板块当前处于历史低位区间，未来行业订单有望逐步落地，一旦市场启动高低切换，估值修复空间充足。国产大飞机与发动机为万亿级国产替代赛道，明年发动机适航取证将迎来重磅产业节点，叠加航展、建军百年等事件催化，长期左侧布局价值凸显。 免责声明： 本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎