营收增速从44%跌到16%，东鹏饮料发生了什么？

来源：星河商业观察 三年时间，营收增速掉了一半多。 2026年上半年，公司实现营业收入124.43亿元，同比增长15.89%；归母净利润28.67亿元，同比增长20.72%。但2025年上半年，营收增速回落至36.37%，归母净利增速37.22%；2024年上半年，东鹏饮料营收增速44.19%，归母净利润增速56.17%。 季度数据更直观：一季度营收增速21.46%，二季度单季仅11.31%。营收增量也在缩——2026上半年营收增量17.06亿元，比2025年同期的28.64亿元少了超过10个亿。 分产品看，三大品类跑出了完全不同的速度。 核心大单品东鹏特饮上半年收入89.37亿元，同比仅增6.89%，一季度增速还有13.1%，二季度就掉到了1.4%。营收占比从77.91%降至71.92%。电解质饮料“补水啦”收入16.72亿元，同比增长11.98%，和此前超200%的爆发式增长已不可同日而语。 公司坦言，部分区域强降雨及高温天气对户外消费场景形成阶段性扰动。茶饮料成为唯一亮点，上半年营收10.58亿元，同比暴涨208.99%，营收占比从3.19%提升至8.52%。 增速放缓背后，是整个行业变了。 能量饮料市场增速已从早年15%以上回落至个位数。红牛深耕高端运动场景，魔爪布局电竞圈层，战马等平价品牌持续挤占终端货架。电解质水赛道更是群雄逐鹿，运动饮料销售量口径下，元气森林外星人份额领先，补水啦以约34%位列第二。2026年初，农夫山泉推出定价不足4元/瓶的电解质饮料，依托超300万个终端快速铺货。东鹏饮料董事长林木勤直言：“今年将会是电解质饮料大战。” 东鹏自身成本也在走高。 二季度销售费用率同比提升 2.4 个百分点至 17.2%，广告宣传费同比增长 44.3%，渠道推广费同比增长 39.8%，冰柜投放持续加码。汇率波动带来约 1.6 亿元的财务费用增量，进一步侵蚀利润空间。 东鹏的应对方向明确。 上半年整体毛利率48.36%，同比提升3.22个百分点，来自公司此前在2025年末针对2026年全年PET用料进行锁价带来的成本红利。公司推出高分红方案，每10股派现30元，分红总额21.81亿元，占上半年净利润76%。经营现金流24.93亿元，同比增长43.22%；合同负债51.29亿元，同比增长39.9%。 但资本市场并不买账。2025 年 6 月，东鹏饮料 A 股股价触及 255-256 元历史高点。2026 年 6 月最低触及约 110.9 元，最大回撤超五成。 8月4日，A股收盘跌2.46%，报126.45元，总市值928.40亿元。 市场担忧的是“青黄不接”：据半年报分品类测算，能量饮料增长见顶，茶饮料虽增速高，但毛利率仅23.66%，远低于能量饮料54.67%的毛利水平，低毛利新品占比抬升将持续压制利润率。 茶饮料翻倍增长是亮点，但10.58亿元的体量要接住近90亿元特饮基本盘的增速下滑，还需要时间。