基金“风格切换”，全市场4925只主动权益基金7月平均亏损12.31%

来源：财事汇 2026年7月的A股市场，可谓是“冰火两重天”。 Wind数据显示，科创50指数单月下挫25.90%，从6月底的2207.86点跌至7月末的1635.96点，刷新了该指数设立以来的最大月跌幅纪录。创业板指同期下跌23.00%，收于3343.96点——这一跌幅在创业板指历史上仅次于2016年1月熔断时期的-26.53%，是近十年来的第二大月度回撤。 行业层面的分化更为直观。申万电子行业7月累计下跌34.72%，通信行业下跌31.90%，两个上半年最受资金追捧的赛道在一个月内几乎回吐了二季度的大部分涨幅。与此同时，煤炭、石油石化、银行三大传统行业分别上涨14.29%、12.63%和约11.6%，走出了与科技板块截然相反的曲线。 这场风格切换的冲击波迅速传导至公募基金行业。全市场4925只主动权益基金7月平均亏损12.31%。其中，974只基金单月跌幅超过30%，75只跌幅超过40%，还有1只——招商核心装备A——单月净值腰斩，跌幅达52.70%。 更直观的数字来自“翻倍基”的消亡：上半年末，全市场年内收益率超过100%的主动权益基金一度多达246只；到7月底，仅剩2只仍在翻倍线之上。 然而，在这场科技股的系统性回调中，最令人意外的并非科技主题基金的暴跌——那在某种程度上是“盈亏同源”的必然结果。真正让市场感到意外的是，一批以价值投资著称、曾管理过百亿乃至千亿规模资产的明星基金经理，在二季度集体转向科技赛道，而时间节点恰好赶在了行情的最高位置。 张坤：减仓白酒，首买硬科技 张坤是国内公募行业最具辨识度的名字之一。他管理的易方达蓝筹精选长期以白酒为核心持仓，一度被视为“喝酒行情”的代表性产品。2026年5月，这只基金增聘了具有TMT研究背景的何一铖和偏深度价值风格的杨思亮，开启三人共管模式。二季报显示，该基金对白酒股进行了大幅减持——五粮液持仓下降70.68%，山西汾酒下降70.91%，泸州老窖和贵州茅台分别被减持51.76%和47.13%。与此同时，中芯国际和东山精密首次进入前十大重仓股，各占基金净值约2.34%。 这一调整在二季度看上去是合理的：科技股正在加速冲顶，白酒持续低迷。但进入7月，新进的中芯国际下跌约29%，东山精密下跌约35%，而被减持的京东健康、分众传媒等标的同期涨幅约20%。一进一出之间，调仓的方向恰好与市场走向相反。 刘彦春：重仓股“全面换血” 刘彦春的转向更为彻底。他管理的景顺长城鼎益在5月增聘柯海东为共同基金经理后，二季度前十大重仓股经历了“全面换血”——此前长期持有的消费、医药标的悉数调出，取而代之的是江丰电子、中际旭创、东方钽业、拓荆科技等半导体和光通信标的。这只基金在二季度录得26.28%的净值增长，一度跑赢业绩基准16.77个百分点。但7月科技板块急转直下，其净值随之快速下滑。 值得注意的对照是，刘彦春单独管理的另一只产品——景顺长城新兴成长，保留了贵州茅台的高仓位，7月反而录得了正收益。同一基金经理名下两只产品截然不同的命运，折射出风格切换行情中“选择”比“能力”更具决定性的特殊格局。 朱少醒：退出茅台，买入光模块 朱少醒的动作相对温和，但方向一致。他管理的富国天惠精选成长二季度调出了贵州茅台、徐工机械、紫金矿业和瑞丰新材，首次将光模块龙头中际旭创纳入前十大重仓股。在季报中，朱少醒指出，“强景气板块对市场流动性的集聚处于历史极值区间”（朱少醒，《富国天惠精选成长2026年第二季度报告》），但他同时认为，这样极致分化的行情在上行后仍会留下足够多高性价比的公司可供筛选。 焦巍：从资源到半导体的来回切换 焦巍的经历则更具戏剧色彩。这位银华基金的基金经理曾在2024年的季报中坦言“踏空AI内心复杂”，并坚持“AI在能力圈之外”（焦巍，2024年基金季报）。 然而今年二季度，他管理的银华富饶精选三年持有完成了从资源股到科技股的全面切换——一季度的陕西煤业、赤峰黄金、中国海洋石油、紫金矿业等资源标的全部退出前十大，华峰测控、中芯国际、北方华创、深南电路、沪电股份等半导体和AI硬件标的取而代之。 焦巍在二季报中写道，这是“跟随市场”的选择，但他同时表示“在参与的同时留一份清醒，也报以极大的警惕”（焦巍，《银华富饶精选三年持有期混合2026年第二季度报告》）。7月的暴跌似乎印证了他的警惕——据市场跟踪，该基金在7月中旬可能已经迅速调仓，从科技股撤回银行、有色等红利资产。而他管理的另一只产品银华富裕主题，因持有大量银行股和煤炭股，7月表现相对稳健。 赵蓓： 同人之作，首尾相差24个百分点 赵蓓的情况则展示了同一基金经理不同产品之间的鲜明反差。她管理的工银成长精选7月净值下跌19.97%，而她同时管理的工银医疗保健行业、工银前沿医疗A、工银养老产业A三只专注医药赛道的产品，7月分别上涨4.02%、2.49%和1.07%。同一基金经理名下产品首尾相差超过24个百分点，差异的来源在于：追入科技的产品遭遇了回调，而坚守医药的产品则迎来了修复性行情。 共识的极致往往也是风险的前兆 五位风格迥异的基金经理，在同一个季度做出了同一个选择——放弃坚守多年的赛道，转向科技股。这并非偶然。截至二季度末，主动权益基金对电子行业的持仓占比已升至约43%，通信行业约17%，两者合计接近60%，创2015年以来新高；食品饮料的配置比例则降至约1.6%。当最不愿追高的管理者也开始追高，往往意味着市场共识已经达到了空前的统一。 推动这一共识形成的力量是多方面的。上半年的AI行情带有全球产业浪潮的特征——光通信、算力芯片、存储半导体等方向因业绩兑现而持续走强，科创综指上半年涨幅超过50%。在这种环境下，坚守传统赛道意味着持续跑输，而管理规模的缩水直接关系到基金经理的职业生存。多家基金公司在二季度为明星经理增聘了具有科技背景的共管基金经理，这种制度安排本身就说明，转向并非个人一时冲动，而是机构层面的战略选择。 然而，共识的极致往往也是风险的前兆。7月的暴跌并非由单一因素引发，而是外部冲击与内部脆弱性共振的结果。 从外部看，英伟达推进总额超过7500亿美元的AI基础设施交易，其同时充当供应商、投资者和担保方的模式引发市场对“循环融资”的担忧。韩国KOSPI指数7月暴跌近30%，SK海力士、三星电子多次单日跌超10%，韩国半导体杠杆ETF的强制平仓将恐慌情绪传导至全球市场。谷歌母公司Alphabet二季度自由现金流数十年来首次转负，进一步加剧了市场对AI资本开支回报率的质疑。 从内部看，科技赛道的拥挤程度已至历史极值。融资盘在7月净流出约4080亿元，终结了此前连续三个月的净流入。高估值叠加上半年报业绩验证窗口的开启，市场定价逻辑从“炒预期”转向“验业绩”，高位科技资产面临盈利兑现的压力。科创50和创业板指在6月底的滚动市盈率分别触及264倍和54倍，处于过去三年95.90%和81.21%的历史高分位数。在这种筹码结构下，即使微小的抛压也可能引发踩踏。 值得记录的是，在恐慌性下跌中，逆势资金通过ETF“越跌越买”。整个7月，股票型ETF合计净流入4778亿元，创下年内单月净流入新高。科创板和创业板方向的宽基ETF吸引了大量资金，这似乎表明，部分长期资金仍对科技板块的基本面保持关注。 回望7月，这场风暴留下了许多值得市场参与者思考的问题。当产业趋势确实存在、但交易结构已经极度拥挤时，如何在参与与规避之间找到平衡？当管理规模的考核压力与投资理念的坚守发生冲突时，基金经理应当如何抉择？以及更根本的——在每一轮极致抱团最终走向瓦解的循环中，市场的制度设计是否能为普通投资者提供足够的保护？ 这些问题的答案，或许需要时间来给出。但7月的数据本身已经足够清晰：科创50的-25.90%、创业板指的-23.00%、4925只基金平均-12.31%的亏损，以及那些站在山顶上的明星基金经理们的净值曲线，都将作为2026年A股市场的一页深刻记录留存下来。（《理财周刊-财事汇》出品）