估值信号显现：投资者正在重新审视科技股

SpaceX 即将首度披露财报：投资者重点关注方向 投资者终于意识到，股市中除大型科技企业外，还有更多标的可供布局。 依据何在？全球市值前五企业的估值水平就是最好的佐证。 简要解读： 受投资者愈发担忧 AI 资本开支难以带来可观长期回报影响，头部科技巨头股价遭遇估值下调，也就是估值倍数持续回落。 高盛策略师彼得・奥本海默在最新研报中指出：当前美股市值前五家公司市盈率，仅小幅高于标普 500 指数其余 495 只成分股（详见图表）。 根据雅虎财经 AlphaSpace 行情数据，按市值排序的五大企业分别为：英伟达（NVDA）、苹果（AAPL）、Alphabet（GOOG/GOOGL）、微软（MSFT）、亚马逊（AMZN）。 自 2017 年以来，这五家公司估值长期享有显著溢价。 奥本海默表示：云巨头估值逐步向市场均值靠拢，与此同时软件板块相对估值大幅缩水。全球软件行业市盈率溢价目前降至约 20%，本世纪初该溢价一度接近 200%，两者差距悬殊。 除此之外，科技板块内部行情主线发生切换：资金重心从软件转向硬件。算力需求爆发拉动存储与芯片企业盈利大幅提速。 奥本海默分析：“当前行情与互联网泡沫时期存在巨大差异。当年市场估值顶峰更高，但最终依靠股价崩盘完成估值回归；而这一轮股价回调幅度相对温和，企业盈利依旧保持强劲。” 其他要点： 放眼整体市场，今年夏季科技股上涨动力不足。投资者开始质疑：历经多年大幅上涨后，由人工智能概念主导的科技牛市是否已经透支。 近期市场压力持续升温。甲骨文、Meta、Alphabet 等科技巨头持续投入数千亿美元建设 AI 基础设施，引发市场忧虑 —— 资本开支增速或将超过投资所能创造的营收增速。雪上加霜的是，这些企业正借助举债支撑巨额投入，进一步打击市场情绪。 与此同时，多重因素令半导体板块遭遇大规模抛售：资金获利了结、韩国芯片行业景气走弱、来自中国企业的竞争加剧，市场还担忧存储芯片短缺冲击硬件供应链。 美债收益率走高、市场预期利率长期维持高位，也削弱了投资者对高估值成长股的偏好，资金开始轮动转向防御板块与周期板块。 核心结论： 五大头部企业估值回落，并不意味着当前就是绝佳买入时机。未来资本开支依旧维持高位，或将持续压制自由现金流，而自由现金流是决定企业估值的核心要素之一。