华泰期货有色专题报告：原铝-铝合金套利机会显现

来源：华泰期货 作者： 封帆 陈思捷 师橙 报告摘要 2026 年二季度，国内铝合金市场在多重供给扰动下呈现显著的供需错配格局，价格走势明显强于原铝。年中以来，驱动再生铝合金价格独立走强的核心逻辑正在发生边际变化。 供应端，供给紧张的极值状态或已见到拐点。1、铝合金进口亏损从2000元/吨收窄至600元/吨，预计7-8月重回净进口；2、废铝进口亏损虽未趋势性收窄，但随着海外原铝复产补充铝元素缺口，进口窗口中期有望打开；3、国内 “反向开票” 带来的票据困局在政策与市场的双向调节中有望逐步缓解。三步合力，废铝及铝合金供给最紧张的时期或已过去。 消费端，铝合金直面汽车行业的结构性疲软，ADC12下游63%集中于汽车领域，消费压力较大，而原铝受益于出口、电力、新能源等结构性需求，消费韧性更强。 策略上，随着铝价高位回落并充分反应海外电解铝复产投产预期，AL-AD期货价差从 7月初近乎归零走扩至235 元/吨，当前仍处于中低位区间。供给端原铝受国内产能天花板和欧洲成本支撑约束下行有底，铝合金则面临进口修复与消费疲软的双重压力，价差存在进一步走扩的空间，建议关注多铝空铝合金的套利机会。 风险 1、美国加息影响 2、地缘政治扰动 3、原油价格超预期波动 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明： 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。