派拉蒙原本急于火速完成对华纳的并购，如今陷入僵局

反垄断诉讼导致两家企业暂无法合并，此前承诺的成本缩减、战略规划全部搁置，竞争对手却稳步扩张 派拉蒙天际娱乐首席执行官戴维・埃里森出席 2026 年纽约广告预售合作峰会。戴维・埃里森曾全力推动派拉蒙与华纳合并。 派拉蒙与华纳本已走到并购临门一脚的阶段，却迟迟无法正式完成合并。 联邦法院正在审理这桩 810 亿美元交易涉嫌违反反垄断法的诉讼，案件审理周期大概率延续至明年。 上周派拉蒙官宣：在加州牵头的 12 个州以及美国编剧工会提起的全部法律诉讼尘埃落定前，并购不会落地，最晚延期至 2027 年 6 月 1 日，二者以先到者为准。 未来数日双方将协商庭审日程。派拉蒙希望 11 月开庭；加州总检察长罗布・邦塔在接受采访时，主张次年 1 月启动庭审。 进退两难的局面让两家公司都陷入经营悬局。派拉蒙如今重心全部放在证据开示、证人取证、法庭应诉上，合并整合方案基本全面停滞。与此同时，各竞品持续加码投资、收购版权、拓展业务版图。 并购协议条款限制了华纳的独立经营权限：未经派拉蒙许可，华纳不得开展重大收购、资产出售，也不能敲定部分内容发行合作；甚至新设高管岗位都需要派拉蒙审批。 华纳管理层表示，这些限制并未对日常运营造成实质性冲击，HBO Max 用户规模依旧保持增长，旗下影视工作室依旧稳居行业创意第一梯队。 诉讼拖延越久，整体成本越高。目前这笔并购已经拿到美国司法部、欧盟、中国等多个核心地区的审批许可。 派拉蒙必须持续保障并购融资稳定，并且从今年 10 月起，一旦交易延期，就要按季度向华纳股东支付高额逾期补偿金。协议约定：每延期一个季度，派拉蒙赔付 6.5 亿美元。这笔设计原本意在体现派拉蒙快速完成并购的诚意，也向市场证明，相比竞购方网飞，派拉蒙的审批落地确定性更高。 倘若并购最终彻底告吹，华纳还能拿到 70 亿美元分手违约金。 亚利桑那大学商法教授巴拉克・奥尔巴赫评价：“拖延时间越久，融资成本、整合风险、交易开销、战略灵活度损失都会变得越来越实在。” 这场法律拉锯还让并购原本最核心的价值兑现被迫延后：双方当初规划合并最重要的理由就是降本增效、落地一系列战略布局。派拉蒙曾向投资者承诺，合并三年之内每年可实现 60 亿美元协同降本，但所有成本节约必须等到交易交割后才能落地。 与此同时，两家企业依旧捆绑在传统电视业务中：广告收入缩水、付费电视订阅用户流失，板块持续萎缩。管理层原本计划依托合并后的规模优势，削减开支、提高发行费，重塑电视业务，如今计划全部搁置。两家合并后将手握海量头部平台：哥伦比亚广播公司（CBS）、美国有线电视新闻网（CNN）、音乐电视网（MTV）、探索频道、美食频道、特纳电视网（TNT）、喜剧中心频道。 整个好莱坞产业链都因此受到连锁影响。 派拉蒙原本计划加大影视剧自制产能，需要大量外购外部制片项目。一名高管坦言，并购悬而未决，好莱坞相当于少了一大主力采购方。 华纳其实经历过相似的并购困局。 2016 年美国电话电报公司（AT&T）计划收购彼时的时代华纳，美国司法部提起反垄断诉讼，两家耗时近 20 个月困在并购僵局。事后管理层复盘，漫长官司拖累企业竞争力，流媒体对手趁这段窗口期疯狂加码投资。 派拉蒙内部心态十分急迫：去年天际娱乐完成对派拉蒙的收购后，CEO 戴维・埃里森立刻全力催促尽快拿下华纳。 光榭咨询分析师里奇・格林菲尔德表示：“管理层原本认定规模化扩张最快的路径就是这场并购，如今却深陷长达数年的并购纠纷。” 反观华纳，不少员工内心充满不安。 格林菲尔德称：“现状非常糟糕，没人能确定自己的岗位能否保住。” 竞品已经嗅到可乘之机。上周华纳起诉亚马逊：亚马逊娱乐部门挖走一名尚在合约期内的 HBO Max 高级营销高管，华纳还指控亚马逊试图招揽另一名高管。 亚马逊方面拒绝置评。