金信基金孔学兵：存储大厂平稳登陆，超跌成长开启修复

作者：孔学兵 金信基金基金经理 事件：万众瞩目的存储大厂今日上市首日创下多项纪录，股价涨465.82%，换手率超66%，成为A股总市值“一哥”，全天成交额超1400亿元，成为A股历史首支单日成交额突破千亿元的个股。市场在经历上周五本轮调整以来成交“地量”之后，今日沪深两市成交额2.08万亿，较上一个交易日放量1455亿（增量部分与上市存储大厂的成交总额基本持平）。存储大厂的平稳登陆，意味着近期困扰市场的资金面担忧和风格扰动告一段落，市场整体呈现修复性普涨，热点分布广泛，全市场近5200只个股上涨，超百股涨停。截至收盘，沪指涨1.15%，科创综指涨2.49%，创业板指涨3.16%。 市场点评：7月份以来，A股市场经历了较为明显的结构性调整和风格收敛，究其背后主因，一方面来自AI产业发展过程中，市场对资本开支持续性和自由现金流关注度的显著提升，由此对科技风偏和投资审美产生重大调整，以存储为代表的高景气因子遭遇系统性压制；另一方面，市场可能关注和讨论不多的是，A股市场资金面结构近年来呈现明显的短期化特征，以两融、量化等为代表的杠杆型资金或高频交易型资金，可能系统性放大了市场交投热情，一定程度上掩盖了市场增量资金的不足和中长期资金占比不高的窘境，在宏观系统性机会不多并呈现K形分化背景下，市场资金行为更易趋同，更易形成交易结构的拥挤和共识性“抱团”，而高度共识下的交易结构也更容易走向阶段性崩塌。 站在当下，市场在经历本轮结构性风暴冲击之后，估值、流动性、交易拥挤度都得到了较为明显的释放和缓解，在科技大周期向上、AI高景气逻辑等并未出现系统性逆转背景下，部分业务成长路径清晰、成长天花板很高的优质科技成长型公司，上半年并没有受益于资金抱团行为出现估值膨胀，且在本轮市场调整中进一步出现估值压缩，在业务拓展能见度较高的基础上，当下市值水平体现出更为显著的投资性价比。 配置建议：我们预计，市场在该存储厂商上市后，市场有望逐步企稳回升，展开结构性修复，部分优秀的中小市值、低估值科技公司，在风偏和流动性回归中，有机会创造较为明显的结构性机会。