银行理财迎净值回撤“大考”，机构最新研判

来源：中国基金报 【导读】银行理财迎净值回撤“大考”，多家机构研判：短期扰动不改A股中长期投资价值 中国基金报记者 张玲 李树超 近期，权益市场震荡加剧，多只理财产品净值出现明显回撤。 受访理财公司表示，短期扰动不会改变A股中长期投资价值。随着利空因素逐步消化，市场行情有望得到修复。 多重因素共振 导致A股阶段性调整 Wind数据显示，截至7月24日，逾千只银行理财产品近一月净值出现明显回撤，多只产品区间跌幅超27%。 理财产品明显回撤的背后，是近期A股市场的阶段性调整。 兴银理财分析，近期权益市场调整主要原因有四：一是全球科技资产波动加大，对A股成长方向形成一定传导。前期海外科技、半导体、算力等方向持续上涨，市场对人工智能产业趋势形成较高预期。近期，投资者开始关注产业投入向收入和利润转化的节奏，部分高估值科技资产出现调整，也使A股科技成长方向受到阶段性影响。 二是前期强势板块涨幅较大，估值和交易拥挤状态需要消化。科技、半导体、算力等方向积累了一定涨幅，部分公司股价上涨快于短期盈利兑现速度。当市场风险偏好回归时，资金集中兑现，前期涨幅较高、交易较拥挤的资产，调整压力也相对较大。 三是短期资金减仓放大了市场波动。市场下跌往往形成资金与价格之间的负反馈。股价回调后，部分短期资金选择止损，杠杆资金为了控制风险主动降低仓位；产品净值回撤后，部分投资者赎回，也可能进一步引发组合卖出资产。当卖出集中行为出现，热门板块的调整很容易向其他行业扩散，近期融资资金明显减仓，科技、电力设备、通信等成长行业成为资金流出较为集中的方向，进一步放大了市场调整幅度。 四是海外波动和外部不确定性压制了风险偏好。近期海外主要市场出现较大波动，全球投资者的风险偏好明显下降。同时，地缘局势升温带动能源价格上涨，也增加了市场对全球通胀、企业成本和经济增长的担忧。在外部不确定性上升时，资金通常会转向相对防御的方向。 平安理财认为，三重压力共振，放大了市场跌幅。 第一，内外宏观预期由一致走向分化。此前市场对国内政策发力，海外流动性宽松形成较强共识，但近期美联储频繁“放鹰”、美伊冲突升级、韩国三年来首次加息，外部预期陡然生变，内外部预期差快速收敛。 第二，AI赛道“三高”后的自我修正。之前，TMT板块成交占比一度高达53%，处于近5年90%分位以上，两融余额突破3万亿元，创历史纪录。高估值、高仓位、高共识意味着高度敏感，资金“抱团”一旦松动，卖出就会自我加速。 第三，重要兑现节点叠加。中报业绩预告陆续落地，部分资金选择“落袋为安”；长鑫科技申购、世界人工智能大会等事件性“靴子落地”，不少投资者将其视为半导体行情的阶段性拐点，市场预期自我实现。 短期扰动不改中长期配置价值 展望后市，多家机构认为，近期市场震荡更像是上涨过程中的阶段性调整与结构再平衡，短期扰动不会改变市场中长期配置价值。 农银理财表示，短期扰动并未改变A股市场中长期运行的核心逻辑。随着利空因素逐步消化、市场情绪逐渐平复，行情有望得到修复。 该机构认为，指数层面短期承压，但市场并非全线悲观，结构性机会依然值得关注：一方面，科技板块是具备“产业长期趋势确定性+业绩可验证性”双重优势的核心赛道，短期回调为中长期布局提供了性价比较高的窗口。另一方面，经历前期调整后，红利板块估值已回到相对低位，叠加红利资产的高股息属性，有望成为震荡市中兼顾防御与弹性的重要配置方向。 中银理财表示，考虑到部分宽基指数和科技行业指数已经历较大幅度调整，相关风险正在逐步释放，市场资金也开始向业绩支撑较强、估值相对合理的方向集中。预计短期市场仍将以震荡整固和结构调整为主。随着外部扰动缓解、杠杆资金进一步消化，市场有望逐步回归产业发展和企业盈利主线。 该机构指出，科技创新是我国经济转型升级的重要支撑。随着技术进步、成本下降和应用场景拓展，科技产业有望逐步由基础设施投入向产业应用和经营业绩转化。同时，经营稳健、现金流良好、持续提升股东回报的红利资产仍具有配置价值，优质制造、金融和消费等估值相对合理的领域也值得关注。 兴银理财表示，近期市场波动并不是简单的趋势逆转，而更像是上涨过程中的阶段性调整与结构再平衡。市场修复通常需要经历一个过程，政策、资金与产业层面仍有支撑。从产业趋势来看，AI行情虽出现一定分歧，但产业景气度并未改变。全球大模型应用持续发展，AI基础设施建设仍具备空间；国内AI产业加速推进，国产算力芯片、半导体制造等关键环节有望持续受益。随着市场预期逐步调整，AI核心赛道及优质龙头的中长期配置价值仍值得关注。 在具体投资策略方面，兴银理财表示，从组合管理角度出发，将主要采取三方面措施：一是通过股债搭配、行业分散和风格均衡，控制单一资产和单一风格暴露；二是密切关注资产性价比、风险收益特征和市场环境，适时调整组合结构，保持组合弹性和稳定性的平衡；三是通过量化、打新等策略，从不同维度参与市场机会，减少单一指数涨跌的影响。 平安理财表示，将基于宏观周期模型和量化选股模型的宏观配置策略，配置当下较优的大类资产，追求更高夏普率与更低回撤，并通过风险平价策略框架进一步平衡资产风险，在严控回撤的基础上争取超额收益，穿越市场周期，追求长期可持续的回报。 编辑：杜妍