地缘再次撬动，纯苯苯乙烯价差或走扩

卓创资讯分析师 周姣 【导语】在中东地缘事件影响下，3-6月份纯苯与苯乙烯价差呈现先快速走扩再连续走缩的态势，截至6月底，两苯价差已收缩至430元/吨，苯乙烯亏损幅度来到年内最大。进入7月以来，中东地缘事件再度升级，霍尔木兹海峡封航又一次成为影响能化市场的核心变量，而两苯价差则迎来快速走扩的契机，且走扩趋势有望延续。 价差剧烈收缩，是纯苯“抗跌”与苯乙烯“急挫”的分化 6月中美伊达成停战协议后，地缘风险溢价快速回吐，纯苯与苯乙烯价格双双回落，但回落幅度并不对称。纯苯凭借低库存支撑跌幅相对有限，而苯乙烯在供应回升预期与出口需求减少的双重施压下，价格从高位宽幅下跌，两苯价差一度收缩至430元/吨附近，远低于年内2100元/吨的价差高点。 图1 2025-2026年中国苯乙烯-纯苯价差走势对比 数据来源：卓创资讯 苯乙烯出口需求快速增加，驱动两苯价差再次走扩 7月初，美伊事件再度升级，霍尔木兹海峡也再度关闭，原油价格快速反弹，化工品成本端再度获得支撑。同时，苯乙烯出口需求被瞬间引爆，来自印度方向的询盘即刻而至，且快速成交；苯乙烯供需结构的超预期改善支撑其价格在新一轮反弹中涨幅超过纯苯，两苯价差显著走扩，截至7月17日，两苯价差扩大至785元/吨。 苯乙烯供应增量不及预期，或支撑两者价差继续走扩 站在6月份的时间节点，市场普遍对于7-8月份的苯乙烯供需结构持偏空的预期，认为供应增量较多将施压价格。而进入7月份后，苯乙烯供应端几无增量，如下图所示，苯乙烯周度产量在6月初来到年内低点，仅31.6万吨/周，随后产量小幅攀升，进入7月份后重新回归下降趋势，且存在继续减少的预期；叠加当前苯乙烯出口需求增加的现状，苯乙烯供需结构较预期明显改善。 图2 2025-2026年中国苯乙烯周度产量及消费量对比 数据来源：卓创资讯 整体来看，苯乙烯供应增量不及预期，以及出口带动的需求增加，苯乙烯供需结构将呈现转好走势，给予价格强提振；此外，纯苯面临高估值回归压力（国产量随着检修装置重启存增加预期，以及需求负反馈程度高于苯乙烯），也将支撑两苯价差继续走扩，接下来一个月内两者价差或逐步走扩至1000元/吨附近。