天赐材料26亿多项目“急刹车”引发产能过剩猜疑？二季度净利润环比显著回落，量增价跌成主因

出品：新浪财经上市公司研究院 作者：cici 7月9日晚间，电解液龙头天赐材料发布了令市场瞩目的2026年上半年业绩预告：预计上半年归母净利润27亿至30亿元，同比增幅高达907.84%至1019.82%。这一数字已远超公司过去两年归母净利润。然而，资本市场给出的回应却令人瞠目——业绩预告前一天，天赐材料跌停；业绩预告当天，盘中再度跌停。 根据天赐材料2026年一季报及半年度业绩预告，可以推算出第二季度的业绩表现：一季度归母净利润为16.54亿元；上半年预计归母净利润为27亿元至30亿元。由此推算，二季度归母净利润区间约为10.46亿元至13.46亿元，较一季度环比下滑。量增价跌，是二季度业绩环比回落的根本逻辑。 除此之外，天赐材料还宣布终止总投资26.54亿元的南通锂电项目，同时将4.06亿元募资改道投向宁德时代配套产能。公司在募资之前的市场调研、可行性论证和风险评估，究竟是严谨的科学决策，还是迎合市场风口的一时冲动？募资时信誓旦旦，如今为何“改道”而行？ 26.54亿项目“急刹车”引发产能过剩猜疑？从延期到终止前期论证是否考虑不周？ 7月3日晚间，全球电解液龙头天赐材料连发两份公告，一边是宣布终止总投资达26.54亿元的南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目，另一边是将可转债剩余募集资金约4.06亿元变更投向福建福鼎年产25万吨电解液改扩建项目。 天赐材料南通项目最早可追溯至2021年8月，彼时新能源赛道十分火热，公司董事会高调审议通过投资建设年产35万吨锂电及含氟新材料项目（一期），总投资约17.66亿元。仅隔不到一年，公司便将一二期合并、剔除部分产品，项目更名为“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”，总投资跃升至26.54亿元。 然而，这个被反复调整、不断加码的重大项目，在实际推进中却进展极其缓慢——2022年8月完成备案并取得全部审批手续后，直到2024年才完成土地平整、围墙施工和道路铺设。截至2026年6月30日终止前，该项目在建工程余额仅为936.13万元。规划近五年、总投资逾26亿元的超级项目，实际投入竟然不足千万元，几乎未曾迈出实质性建设步伐。 公司在公告中阐述了终止“年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目”项目的三大原因：其一，江苏溧阳已有20万吨电解液产能，区位紧邻核心客户集群，且现有厂区具备技改空间，资本开支明显低于新建产线；其二，核心材料产能集中布局于现有原材料产业集群基地，协同效益更高；其三，含氟材料市场环境变化，原规划产品竞争力不足。 这并非天赐材料第一次在重大项目上“朝令夕改”。早在2025年4月，公司便已终止了拟发行GDR并登陆瑞士证券交易所的计划，原计划募资不超过60亿元，其中近29亿元投向摩洛哥年产30万吨锂电材料项目，终止理由同样是“内外部环境变化”。 多个项目延期、变更、终止，不禁让人追问：公司在募资之前的市场调研、可行性论证和风险评估，究竟是严谨的科学决策，还是迎合市场风口的一时冲动？募资时信誓旦旦，如今为何“改道”而行？ 更值得关注的是，就在终止南通项目的同时，公司将4.06亿元募集资金改投福建福鼎年产25万吨电解液改扩建项目，新项目主要配套供应宁德时代。一边砍掉26亿的“旧项目”，一边将4亿资金“改道”投向宁德时代配套产能——这种“一停一扩”的操作，让人不得不怀疑：当初的募资规划，究竟是基于公司长期战略的深思熟虑，还是为了迎合市场热点、完成融资指标的权宜之计？ 二季度净利润环比显著回落，量增价跌成主因 根据天赐材料2026年一季报及半年度业绩预告，可以推算出第二季度的业绩表现：一季度归母净利润为16.54亿元；上半年预计归母净利润为27亿元至30亿元。由此推算，二季度归母净利润区间约为10.46亿元至13.46亿元，较一季度环比下滑。 从“量”的角度看，二季度需求依然旺盛。 公司上半年电解液出货量同比增长超40%，产能利用率已接近满产；其中二季度电解液出货量环比一季度进一步提升约20%。下游订单持续增长——截至一季度末合同负债达2.86亿元；公司与楚能新能源、中创新航、国轩高科等客户签订的长协订单预计供货量已超340万吨。量的增长逻辑并未打破。 但“价”的维度出现了明显波动。 公司明确指出，二季度利润环比下降的主要原因有二：一是核心原材料碳酸锂等价格上涨，推高了生产成本；二是六氟磷酸锂产品市场均价有所下降。一季度的超高盈利部分受益于六氟磷酸锂涨价带来的库存收益，而二季度这一红利消退，同时成本端承压，导致利润率环比收窄。招商证券研报估算，一季度电解液单吨盈利约7600元；随着六氟磷酸锂价格在二季度出现松动，单吨盈利空间被显著压缩。 量增价跌，是二季度业绩环比回落的根本逻辑。 出货量环比增长约20%，但利润却环比下滑近两到三成，说明单位盈利的下滑幅度远超量的增长所能对冲。不过，从同比角度看，上半年归母净利润仍实现超9倍的增长，整体盈利能力相较于上年同期仍有质的飞跃。公司在投资者交流中表示，预计三季度电解液排产环比将进一步增长，下游需求持续旺盛。下半年量价能否共振，将是决定全年业绩高度的关键变量。