华尔街给沃什的建议：不提供前瞻指引也无妨 但请讲清政策反应逻辑

美联储主席凯文·沃什一心避免释放有关利率走向的信号，却也掩盖了另一项对投资者、分析师和其他政策制定者同样至关重要的信息：当经济面临挑战时，他将如何作出政策回应。 沃什将于周二和周三赴国会出席听证会。市场人士将密切关注他对通胀、就业市场和经济增长的看法，以及他如何看待这些因素与利率政策之间的关系。不过，如果他近期的公开讲话可以作为参考，他们恐怕仍难获得明确答案。 沃什承诺取消央行所谓的“前瞻指引”，不会就未来利率路径向市场释放信号。在6月17日举行的首次新闻发布会上，他多次回避相关提问。例如，当被问及政策制定者还能有多大耐心等待通胀回落时，他回应道：“你的问题听起来像是在鼓励我提供前瞻指引。” 6月17日，联邦公开市场委员会会议结束后，美联储主席凯文·沃什在华盛顿举行新闻发布会。 美联储之外，对此的不满情绪正不断升温，而沃什一位颇具影响力的同僚也将这一问题摆到了台面上。美联储理事克里斯托弗·沃勒上周在罗马发表讲话时，特意阐述了提供前瞻指引与解释央行在不同经济情境下将如何作出反应之间的区别。他表示，后者有助于降低市场和家庭面临的不确定性，“让每个人都受益”。 “反应函数” 除了“前瞻指引”，近期频繁出现的另一个术语是“反应函数”，沃勒和多位经济学家都曾使用这一概念。虽然这一术语颇具专业性，却是当前讨论的核心。经济学家认为，有必要明确区分这两个概念。 正如Andrew Sacher所解释的：“前瞻指引告诉市场，央行预计将沿着怎样的政策路径前进；反应函数则告诉市场，在不预先透露政策路径的情况下，央行将如何应对各种意外情况。” 包括沃勒在内的许多人都认为，沃什关于过度提供前瞻指引可能束缚政策制定者手脚的观点有其合理性，因为这容易让市场误以为，美联储已经对未来的利率决策作出了承诺。但如果迟迟不向外界阐明自己的反应函数，他也可能带来另一项严重风险。 金融市场的定价，尤其是10年期美国国债收益率、有担保隔夜融资利率（SOFR）等关键基准，部分取决于投资者对央行未来政策行为的预期。如果市场能够准确理解央行的政策反应逻辑，投资者就可以结合自己对经济走势的判断，更合理地预测利率可能的走向。如果这些预测大体准确，不仅有助于降低市场波动，还可能缩短利率调整对经济产生影响所需的时间。 “良好的沟通应当传达美联储的反应函数，也就是经济状况与政策利率路径之间的关系。这才是真正重要的。”曾于上世纪70年代在美联储研究部门任职、现任纽约大学教授的Richard Berner表示，“这与前瞻指引是两回事。” 一位美联储发言人拒绝置评。