光大期货：7月13日能源化工日报

原油：地缘溢价再起，支撑油价重心抬升 （钟美燕，从业资格号：F3045334；交易咨询资格号：Z0002410） 1、截至周五，油价周度涨幅有所收窄，其中WTI 8月合约收盘至71.41美元/桶，周度涨幅为4.46%。布伦特9月合约收盘至76.01美元/桶，周度涨幅4.56%。SC2608周五夜盘以463.5元/桶收盘。随着周度地缘的重新计价，油价重心有所反弹。 2、地缘方面，7月8日，美国总统特朗普在北约峰会上说，他认为美伊谅解备忘录“已终结”。美军中央司令部11日在社交媒体发文称，美军于美国东部时间11日19时15分开始对伊朗发起打击。这是美军本周内第三次对伊朗发动打击。伊朗最高领袖穆杰塔巴的社交媒体账号11日发表声明表示，将为已故最高领袖哈梅内伊和最近“两场战争”中的遇难者“复仇”。伊朗伊斯兰革命卫队海军12日凌晨宣布，霍尔木兹海峡即日起关闭，任何船只不得通行。数据显示，截至7月初近10日，途经霍尔木兹海峡出口的原油贸易量恢复至冲突前57.8%，成品油贸易量恢复至45.9%。而未来，霍尔木兹海峡的船只能否顺利通航仍是油价的关键影响因素。 3、供应方面，7个OPEC+核心成员国沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼，在7月5日视频会议决定，8月继续增产18.8万桶/日，为连续第五个月上调产量配额。在增量的背后是现货升贴水的大幅下调，沙特阿美将8月装船的阿拉伯轻质原油对亚洲官方售价大幅下调11美元/桶，较区域基准价格贴水1.50美元/桶，此前已连续下调6月、7月亚洲售价。因而当前原油市场销售存在显著的买方主导的特征。 4、市场的结构性分化仍在延续，俄罗斯于7月7日周三公布柴油出口禁令，此前俄罗斯已出台政令禁止独立贸易商出口柴油，导致6月出口量下滑；加之乌克兰多次袭击损毁俄境内全部大型炼油厂，俄罗斯炼油行业深陷困境。俄罗斯日常柴油出口量约70万至80万桶/日，6月海运出口量降至约26万桶/日，创下至少十年以来月度最低水平。欧洲柴油批发价格大幅飙升。贸易商争相抢购日趋紧俏的货源。美国是全球最大柴油出口国，上周该国馏分油包含柴油与取暖油库存仅略高于1亿桶，触及23年来低位。而随着库存水平的不断消耗，成品油中柴油的供求结构将表现得更为紧张，叠加季节性需求的恢复，将引发裂解利润的上行，从而对原油价格提供支撑。 5、综合来看，前期地缘缓和导致油价急跌，情绪宣泄已告一段落。而随着美伊冲突的再次爆发，引发油价地缘溢价抬升的预期。在此背景下，霍尔木兹海峡的通航仍是原油计价的重要因子。我们认为当前油价向上的驱动来自于美伊双向打击的烈度提升，而霍尔木兹海峡继续封锁，通航量骤降，同时叠加成品油需求旺季导致油品裂解利润走高。而反向影响在于地缘走向缓和，油价承压回落。因而总体来看，油价低位震荡回升的概率偏大，但波幅也将加剧。 燃料油：美伊冲突再起，高、低硫跟随油价反弹 （杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 1、供应方面：美伊冲突再起，中东高硫燃料油供应或再度受阻，尽管7-8月中东炼厂检修量有望持续下滑，但在霍尔木兹海峡短期开放前景反复之下，整体供应释放仍需要一定时间。俄罗斯方面，由于其炼厂和港口持续受到袭击，其高硫供应恢复也面临一定压力。俄罗斯7月炼厂检修量预计从300万桶/日回落至180万桶/日左右，但同比依然偏高，其7月高硫发货仍位于30万吨左右的低位。 2、需求方面：因中东地缘局势再度升温，国内地方炼厂采购情绪明显谨慎，7月高硫到港预计在10万吨以下。从开工率来看，金联创数据显示，截至7月8日，中国地炼常减压开工率为45.64%，较上周下降0.19个百分点；不过部分炼厂因利润好转提负，提振山东地炼开工率明显回升。 3、成本方面：本周美伊关系再度紧张，和谈前景面临考验。近期霍尔木兹海峡三艘油轮遭袭，7月7日美国对伊朗发动新一轮的袭击，并撤销对伊朗的售油许可；8日特朗普在北约峰会上表示与伊朗的和平协议已终结。目前霍尔木兹海峡交通再度受阻，此前霍尔木兹海峡航运恢复至战前八成以上水平，本周已回落至正常运力的七成左右。不过基本面依然面临供应快速恢复的压力。OPEC宣布由沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的七个主要产油国将产量目标提高18.8万桶/日；沙特同时宣布其8月销往亚洲的主力原油下调11美元/桶，加剧了市场对供给过剩、价格战爆发的担忧。需求端，据报道国内已取消对成品油出口的限制，允许国有炼油企业以及一家民营炼油企业本月恢复向海外发货，如果确认属实，对于国内加工需求将有一定提振。短期油价初现企稳反弹迹象，但从基本面来看，持续反弹高度或有限，关注需求端表现。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，新加坡燃料油价格先跌后涨。低硫方面，市场预计在7月下半旬开始将有更多套利船货到港，同时下游船用燃料需求表现疲软，亚洲低硫市场结构有走弱预期。高硫方面，中东局势反复可能抑制其高硫出口的恢复，而夏季发电高峰期的需求或为基本面提供一定支撑。近期美伊冲突再起，FU和LU跟随油价大幅反弹之后稍有回落，目前油品市场对于地缘消息的反应仍相对克制，预计燃料油绝对价格反弹高度有限，相对强弱方面，随着未来几周低硫供应紧张的缓解以及当下高硫供应暂时受阻，后期LU-FU价差或出现回落。 沥青：部分炼厂供应增量压制盘面偏弱 （杜冰沁，从业资格号：F3043760；交易咨询资格号：Z0015786） 1、供应方面：随着原油成本回落及沥青生产利润边际修复，前期停工或低负荷运行的炼厂排产意愿回升，7月最新排产预期较之前有所增加，尤其华南地区炼厂开工提升较为明显。百川盈孚统计，本周国内沥青厂装置开工率为18.23%，环比上升2.09%；本周社会库存率为26.92%，环比下降0.30%；本周国内炼厂沥青总库存水平为25.17%，环比下降0.04%。尽管南方地区受暴雨影响需求疲软，但社库依然在持续去化。 2、需求方面：7月传统消费淡季叠加广西等多地区受台风影响出现强降雨，压制终端需求释放。隆众资讯统计，本周国内样本沥青厂家出货量环比增加26.7%至22.8万吨，增量主要源于部分炼厂复产后带动资源供应增加；本周国内样本改性沥青企业产能利用率为9.7%，环比减少0.7%。 3、成本方面：本周美伊关系再度紧张，和谈前景面临考验。近期霍尔木兹海峡三艘油轮遭袭，7月7日美国对伊朗发动新一轮的袭击，并撤销对伊朗的售油许可；8日特朗普在北约峰会上表示与伊朗的和平协议已终结。目前霍尔木兹海峡交通再度受阻，此前霍尔木兹海峡航运恢复至战前八成以上水平，本周已回落至正常运力的七成左右。不过基本面依然面临供应快速恢复的压力。OPEC宣布由沙特阿拉伯和俄罗斯牵头的七个主要产油国将产量目标提高18.8万桶/日；沙特同时宣布其8月销往亚洲的主力原油下调11美元/桶，加剧了市场对供给过剩、价格战爆发的担忧。需求端，据报道国内已取消对成品油出口的限制，允许国有炼油企业以及一家民营炼油企业本月恢复向海外发货，如果确认属实，对于国内加工需求将有一定提振。短期油价初现企稳反弹迹象，但从基本面来看，持续反弹高度或有限，关注需求端表现。 4、策略观点：本周，国际油价震荡上行，沥青盘面价格震荡偏弱。近期美伊冲突再起，油价大幅反弹之后稍有回落，但此前一向强势的BU反而盘面表现偏弱。主要原因在于部分炼厂（尤其是华南地区）供应增量明显，对盘面有一定压制，叠加需求端受大范围强降雨影响表现低迷。后期随着原料逐渐到港，炼厂供应恢复速度会进一步加快，短期基差仍维持高位，等待现货资源逐渐释放后基差的修复；而7月随着台风天气频繁来袭，雨季持续抑制下游需求。短期预计BU维持震荡偏弱运行，等待成本端或供应端的进一步驱动。 橡胶：待现实兑现，胶价偏强震荡 （邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） 1、供给端，2026年7月9日中国气象局消息，国家气候中心综合国内外动力气候模式和统计方法预测，未来赤道中东太平洋海表温度将继续升高，夏秋季将形成一次东部型强—超强厄尔尼诺事件。美国NOAA预测，10-12月出现超强厄尔尼诺概率达到81%，强厄尔尼诺概率97%。 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为62.67%，较上周走低3.11个百分点，较去年同期走低10.25个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为59.98%，较上周走低3.38个百分点，较去年同期走低4.58个百分点。截至7月10日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40.2天，周环比增加0.2天；半钢胎成品库存45.8天，周环比减少0.3天。6月，我国汽车产销量分别完成276万辆和281万辆，环比分别增长5.5%和6.9%，同比分别下降1.2%和3.2%。上半年，汽车产销量分别累计完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%，降幅比前5个月进一步收窄。 3、库存：截止07-10，天胶仓单15.096万吨，周环比下降190吨。交易所总库存17.1323万吨，周环比增加1317吨。截止07-10，20号胶仓单2.0964万吨，周环比下降807吨。交易所总库存2.1468万吨，周环比下降807吨。 4、整体来看，短期国内外产区均有降雨扰动，原料价格小幅提振，不改旺产季季节性增产，需求侧承压，轮胎企业按需补库，天胶库存去化，预计短期胶价偏强震荡。关注产区上量情况。 PX&PTA&MEG：中东冲突再起，成本波动加剧 （邸艺琳，从业资格号：F03107645；交易咨询资格号：Z0021445） PX：本周PX价格跟随油价回升。至周五绝对价格环比上涨4.41%，周均价环比上涨2.76%。截至7月10日，中国PX开工负荷为59.8%，较上期抬升0.4个百分点。亚洲PX开工负荷为56.3%，较上期下滑0.3百分点。装置变化：PTTG77万吨装置目前开始停车检修，预计40天附近。美伊冲突再起，相互打击节奏加快，海峡通行风险加剧。PX供需双弱，PX和PTA开工负荷均降至低位，PX端维持去库格局，预计PX价格跟随成本震荡。关注中东冲突情况。 PTA：本周PTA价格冲高回落，现货周均价在5839元/吨，环比上涨1.9%。截至7月10日，PTA开工负荷为58.3%，周环比下滑1.3个百分点。装置变动：本周逸盛海南250万吨装置装置重启。截至7.10，国内大陆地区聚酯负荷在80.9%附近，周环比抬升0.8%。PTA负荷低位震荡，聚酯开工小幅反弹，终端需求改善持续性较差，涤丝产销逢涨放量，供需格局维持去库，预计短期内PTA现货价格跟随成本端震荡。关注中东冲突情况。 MEG：本周乙二醇内盘重心低位上行，现货基差持续走强。截至7月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在63.24%（环比上期下降2.18%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在73.52%（环比上期下降5.4%）。7月6日，华东部分主港地区MEG港口库存约在48.1万吨附近，环比上期下降6万吨。截至7.10，国内大陆地区聚酯负荷在80.9%附近，周环比抬升0.8%。国内合成气制检修存在推迟，乙二醇产量下滑，进口供应增量不及预期，7月乙二醇去库幅度较大，后续原油市场表现平稳后乙二醇市场可适度反弹修复。 聚烯烃：供应边际企稳 （彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 1、供应：PE方面本周中英石化、恒力石化、大庆石化等装置检修，产能利用率小幅下降至77%，下周裕龙石化、上海金菲、恒力石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周洛阳石化二线、中景石化、国能宁煤及内蒙古宝丰等装置重启，产能利用率增加，下周河北海伟、中韩石化JPP线及宁夏宝丰二线等装置计划重启，预计产量继续增加。 2、需求：PE方面农膜处于传统淡季，包装膜企业消费无新需求刺激，企业可生产订单天数减少，整体订单支撑力度有限。PP方需求端进入传统季节性淡季，下游加工厂多消化自身库存，新增订单增量不足，终端业者观望情绪浓厚，实单拿货节奏偏谨慎。 3、库存：PE方面，本周原油带动价格上涨，炼厂涨价，但下游工厂接受程度不高，导致库存增加。PP方面，上游企业积极出货，下游工厂刚需采购，库存小幅下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升5.32%至73.79美元/桶，石脑油价格环比上升3.30%至685.17美元/吨，乙烷价格环比下降1.09%至3260.00元/吨，动力煤价格环比下降3.45%至806.20元/吨，甲醇价格环比下降2.26%至2562.25元/吨。 5、总结：供应方面，近期检修仍偏多，随着海峡的通行后运出的原油逐步到港，后续产量将逐步增长。需求方面，受淡季影响，下游开工保持低位，订单持续性不强。综合来看，供应边际企稳回升，需求较弱，在旺季备货前，聚烯烃驱动不强，预计维持震荡偏弱走势。 PVC：亏损加剧 （彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降2.04%至68.81%，其中电石法开工率环比下降5.17%至71.74%，乙烯法开工率环比上升7.69%至61.90%；装置检修损失量环比上升4.80%至18.99万吨；总产量环比下降2.04%至41.88万吨，其中电石法产量环比下降5.19%至30.65万吨，乙烯法产量环比上升7.69%至11.23万吨。 2、需求：下游企业开工率环比下降2.36%至38.95%，其中管材开工率环比下降1.27%至31.00%，型材开工率环比上升0.57%至38.70%；产销率环比上升13.58%至136.69%。 3、库存：总库存环比下降0.54%至79.94万吨，企业库存环比下降1.22%至29.94万吨，社会库存环比下降0.13%至49.99万吨。 4、原料：动力煤价格环比下降3.45%至806.20元/吨，电石价格环比上升7.63%至2556.25元/吨，石脑油价格环比下降3.44%至6733.75元/吨，甲醇价格环比下降2.26%至2562.25元/吨。 5、总结：供应方面本周山东鲁泰、山西瑞恒、内蒙三联、鄂尔多斯氯碱、内蒙宜化、宜宾天原、安徽华塑等开工下降，产量小幅降低。需求方面，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率低位震荡。综合来看，PVC当前综合亏损加剧，产量短期不会有明显增加，但国内需求处于淡季，同时出口增量不多，去库速度仍受限，预计PVC窄幅震荡。 甲醇：到港量预期回升 （彭海波，从业资格号：F03125423；交易咨询资格号：Z0022920） 1、供应：国内方面，本周山西兰花、内蒙古荣信、中石化长城等装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能小于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率小幅降低。港口方面，本周到港10.86万吨；其中，外轮8.48万吨；内贸船2.38万吨。 2、需求：本周江浙地区MTO装置产能利用率变动不大，维持在38%附近，短期来看江浙地区检修装置未有复产计划，后续对于甲醇需求增量不多。 3、库存：内地方面，产量变动不大，部分下游需求偏弱、油品套利欠佳，导致炼厂库存增加；港口方面，外轮到港量阶段性低位，库存小幅下降。 4、总结：供应端，国内供应将逐步下降，而到港量即将增加。需求端，江浙地区MTO装置开工偏低。综合来看，外轮到港预计稳步回升，江浙MTO装置负荷偏低，后续出口套利驱动逐步降低，华东MTO装置开工持续维持低位，港口库存或逐步企稳回升。 纯碱：基本面压力继续提升，期价颓势难改 （张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 1、现货价格： 本周纯碱现货价格多数稳定，个别地区有所松动。贸易商报价跟随盘面情绪波动。截至周五，沙河地区重碱自提价格1069元/吨，较上周五的1083元/吨下跌14元/吨。 2、供应： 本周纯碱供应水平明显回升。隆众数据显示，本周纯碱行业产量75.52万吨，周环比增加1.93%；综合产能利用率79.29%，周环比提升1.50个百分点。周内日度产量已接近11万吨高位，供应压力阶段性回升。7月中旬—9月仍有多家碱厂计划检修，供应端将继续处于企业复产及检修的交替状态中，纯碱产量也将继续呈现同比高位、年内相对低位波动。 3、库存： 隆众数据显示，本周纯碱企业库存174.70万吨，较上周四提升0.98%。社会环节库存维持49万多吨附近，本周变化不大，但产量和库存双双提升，纯碱中上游货源压力进一步提升。 4、需求： 纯碱需求支撑力度依旧有限，本周重碱下游浮法玻璃产能稳定，光伏玻璃产能小幅回落，截至周五二者在产日熔量分别为14.6万吨/天、7.46万吨/天，均处于同比低位。隆众数据显示，本周纯碱周度表观消费量73.82万吨，周环比小幅下降0.69%。部分下游行业压力依旧较大，浮法及光伏在产产能7月中下旬仍有停止投料、放水冷修预期，继续压制纯碱刚需。采购需求延续按需跟进，后半周部分贸易商试探性、少量地储备货源，但整体采购力度仍较为有限。 5、观点小结：本周纯碱产量和库存双双提升，供应压力进一步增加，基本面偏弱状态暂时难以缓和，期、现市场颓势也将继续维持。后续市场止跌的契机一是在于夏季检修带动供应再度下降，叠加碳中和政策利好推动，关注行业是否会有中小产能长期停车或退出；二是在于出口高景气度持续情况及其对国内供需压力的缓解程度。但由于纯碱宽松大背景不改，期货盘面持续反转动能不足，大方向震荡下行趋势不改。关注纯碱装置开工变化、下游产能变化、宏观情绪变化及商品市场相关品种走势。 尿素：出口节奏或将加快，利于缓解国内压力 （张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 1、现货价格： 本周尿素现货价格窄幅波动，截至周五，山东、河南地区市场价格分别为1770元/吨、1780元/吨，二者分别较上周五下跌10元/吨、持平。 2、供应： 本周尿素供应水平维持高位波动，隆众数据显示，截至周五国内尿素日产量21.53万吨，较上周五的21.13万吨提升1.89%。周内尿素装置检修与复产交替进行，日产量先升后降。后续检修装置较少，日产存在小幅回升预期。 3、库存： 隆众数据显示，本周尿素企业库存123.58万吨，较上周提升2.96%。企业库存自4月底以来持续累积，绝对水平再次达到六年最高水平，后续企业去库压力依旧偏高。目前出口虽有些许进展但相对缓慢，本周港口库存回升17.66%，后续随着出口陆续加快，尿素库存结构将继续从上游向港口及中下游转移。 4、需求： 本周局部地区降雨带动农业追肥需求释放，现货成交略有好转。工业需求方面，复合肥行业秋季肥生产尚未进入高峰期，开工低位徘徊，三聚氰胺等工业需求按需跟进，本周二者开工率分别较上周下滑1.96个百分点、提升3个百分点。后续农业需求仍有大田作物跟进但力度有限，工业需求处于复合肥预收秋季肥订单过程中，后续开工将季节性提升，对尿素需求支撑呈增加趋势。但南方部分地区暴雨天气导致板材等其他工业生产及运输受限，开工相对低迷，尿素需求短期难有明显放量表现。 5、国际市场及出口： 本周国际市场尿素价格继续稳定，对国内影响力度减弱。目前我国出口推进缓慢。7月中下旬出口节奏预计将加快，后续随着出口订单不断兑现，国内供需环境或逐步得到改善。 6、观点小结： 下周尿素市场将面临日产小幅回升、需求同步回暖、出口节奏加快等预期，基本面边际变化将有所好转，但目前以上因素尚未对产业形成实质性支撑，尿素期、现偏弱状态短期也难以快速扭转。7-8月属于国内用肥淡季，叠加下半年新增产能数量较多，供需压力提升的情况下，出口进度及国内需求释放力度将对未来价格走势有至关重要的影响。在尿素整体处于供强需弱格局下，期货价格难以出现大幅上涨的趋势性行情。短期随着基本面边际回暖，期价有望出现阶段性小幅反弹，上方高度依旧受限。中长期来看，下半年内需力度整体下滑，期价运行中枢也将较上半年明显回落。关注尿素日产水平、内需跟进节奏、出口政策动态及订单落实情况。 玻璃：天气压制需求，市场颓势难改 （张凌璐，从业资格号：F3067502；交易咨询资格号：Z0014869） 1、现货市场： 本周玻璃现货市场继续走弱，截至周五国内浮法玻璃市场均价1101元/吨，较上周五的1104元/吨下跌3元/吨。 2、供应： 玻璃在产产能本周暂时维持稳定。隆众数据显示，截至周五玻璃在产日熔量14.6万吨/天，与上周五持平。7月中下旬仍有部分产线存在冷修计划，但计划点火产线略有延迟，后续玻璃在产日熔量仍有回落预期。 3、库存： 隆众数据显示，本周浮法玻璃企业库存7600万重箱，周环比减少0.08%，但同比仍偏高13.26%。当前玻璃企业库存水平仍处于近几年第二高位，即便厂家和贸易商存在让利销售现象，但玻璃库存仍难以有效去化。 4、需求： 本周玻璃现货成交力度尚能维持，但区域间分化也较为明显，北方主流地区产销率多数维持在80%~90%区间，南方成交偏高，湖北、华南地区产销周内多数维持在100%及以上。隆众数据显示，本周玻璃周度表观消费量102.11万吨，周环比下降3.43%。目前玻璃加工企业订单不饱和，下游订单天数仍在继续下降。临近周末南方台风天气限制室外活动，且7-8月南方全面进入梅雨季节，此前高成交也主要是市场为降低台风天影响而提前采购。 5、政策：本周有关部门发布《“十五五”碳达峰行动方案》，其中提到平板玻璃及石化化工等重点行业节能降碳工程。明确要求要推动玻璃窑炉等重点装置节能降碳改造，加快电机、水泵、风机、变压器等用能设备更新升级。加快改造升级采用低效玻璃熔窑、传统空气助燃及煤炭燃烧工艺的项目。政策出台有利于长期行业产能结构优化，但我们认为这对产业影响一方面要体现在很长的时间周期上，另一方面，若政策没有强制性要求，行业很难出现大规模集中冷修或减产情况，虽然超预期冷修数量现在尚未可知，但相对确定的是玻璃供需矛盾短期难以快速扭转。 6、观点小结： 本周玻璃供应暂稳、现货成交尚可、库存高位波动，基本面整体变化幅度不大。政策端出现利好因素支撑，但其对短期市场供需难有实质性改善预期，期货盘面计价也未能反应政策利好预期。短期玻璃市场难以摆脱弱现实的拖累，后续在台风天及梅雨季压制下需求或进一步回落，期价偏弱状态难改，底部暂不明朗。中期角度关注供应端是否有超预期冷修、政策强制性改产及退出，以及成本端是否存在潜在支撑，长期在终端拖累下市场难有趋势性上涨动能，大趋势仍以偏弱为主。关注玻璃需求力度、在产产能变化、宏观政策动态及商品市场相关品种走势。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更，报告仅面向我公司客户中的专业投资者客户。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。