乙二醇触底反弹：低库存与地缘溢价共振

卓创资讯分析师 张国梁 [导语] 2026年7月上旬，乙二醇市场在多重因素共振下走出阶段性反弹行情，张家港现货价格自4000元/吨附近反弹至4400元/吨。华东主港库存持续去化至39.15万吨。中东地缘局势再度趋紧，同时聚酯环节低价补库需求有所释放，涤纶长丝产销一度放量，为价格提供情绪支撑。短期来看，检修兑现与进口尚未集中到港的基本面格局将对价格形成明确支撑；但中期压力正在累积，8月后若国内检修装置集中重启、进口逐步回归、四季度新装置投产预期，叠加聚酯终端需求弱势未改，价格重心仍存进一步下移风险。 库存持续去化 现货流动性偏紧 近期中东冲突趋于缓和，美伊和谈推进以及霍尔木兹海峡通航量回升导致乙二醇市场风险溢价逐步消退。6月开始乙二醇市场价格持续下探，到7月初张家港乙二醇现货价格下探至接近4000元/吨的低价。但在乙二醇价格持续回调的同时，乙二醇港口库存仍在进一步下降，截至7月9日华东乙二醇港口库存总量已降至39.15万吨，较3月高点下降64.05万吨。 图1 2024-2026年乙二醇港口库存数据统计 数据来源：卓创资讯 本轮乙二醇库存去化并非偶然，一方面是中东冲突导致乙二醇供应减量的持续影响，另一方面6-7月国内多套乙二醇装置集中进入检修——包括炼化一体化工厂的全厂大修以及多套合成气制乙二醇装置的年度检修。截至7月10日，乙二醇行业整体开工负荷已降至50.23%，较2月底下降10.11个百分点，较去年同期下降7.18个百分点。 另一方面，虽然近期可以观察到霍尔木兹海峡通航量逐步回升，中东波斯湾地区乙二醇外发量明显增加，但中东乙二醇发运至华东地区仍有接近一个月的周期，且部分发运量被分流至印度以及东南亚等其他国家，实际波斯湾地区乙二醇向国内发运量仍未出现市场预期中的大规模增长。6月下旬至7月上旬，波斯湾地区乙二醇发运量超16万吨，向国内发运量仅在8万吨左右。同时近期受台风天气影响，部分船只靠港亦有延迟，进一步缓解了进口到货增加对乙二醇现货市场带来的压力。 地缘冲突再度升温 进口恢复节奏存在变数 而进入7月后，中东地缘局势再度趋于紧张，霍尔木兹海峡通航商船被袭击，美国再度发动对伊朗的空袭，美伊双方临时停火协议濒临破裂。霍尔木兹海峡航运恢复进度放缓，市场担忧情绪持续升温。面对目前动荡不定的中东局势，市场参与者对于后续波斯湾地区装置重启以及原油和化工品发运恢复能否顺利推进的怀疑程度逐步增加。 地缘冲突的再度升级对乙二醇市场产生双重传导：其一，国际原油快速反弹直接抬升乙二醇成本支撑；其二，中国乙二醇进口供应量的恢复再度打折扣，中长期供应量回升节奏放缓，乙二醇累库窗口期开启时间被推迟。 从中东冲突的演化方向来看，6月份乙二醇市场的持续下跌存在一种结构性误判：即过度关注海峡封锁是否解除，而忽视了即使通航恢复，中东乙二醇的实际发货节奏仍可能受到多重制约。即便美伊达成临时协议，中东地区炼厂在此轮冲突中遭受的设备损坏、原料短缺以及运输保险溢价等问题，均需要时间修复。 在库存低位与供应收紧的双重支撑下，乙二醇供应中长期增量预期带来的压力得到缓解。同时现阶段市场参与者基于原料价格的持续回调，给出了聚酯产业链各个环节低价补库逐步兑现的乐观预期，7月8日尾盘涤纶长丝产销显著放量，下游集中补货推动当日涤纶长丝平均产销扩大至510%，这侧面验证了下游补库需求预期。多重因素共振，乙二醇市场价格自7月初以来出现持续反弹修复，截至7月10日，张家港乙二醇现货价格上涨至4400元/吨附近，较7月初低点上涨超过350元/吨。 图2 2025-2026年中国乙二醇市场价格数据分析 数据来源：卓创资讯 后市展望：短期支撑明确，中期压力渐近 短期来看，乙二醇市场的支撑因素较为确定。当前乙二醇市场处于国内检修兑现及进口尚未集中到港的时间窗口，港口低库存与现货流动性持续收紧对价格形成明确支撑。且后续仍有多套乙二醇装置计划停车检修，短期供应端整体表现较强。 但中期压力正在累积。8月后将面临三个层面的供应回归：其一，国内检修装置集中重启；其二，进口货源供应逐步回归，供应端存在较为明显的供应量持续回升的预期；其三，四季度华锦阿美、中沙古雷等乙二醇新装置投产也将释放较集中的供应增量。 此外乙二醇需求端的隐忧更为突出。当前聚酯环节开工虽处于年内以及同期低位，但目前终端需求弱势尚未扭转，单日产销脉冲式放量仍然无法彻底改变聚酯成品累库的压力，聚酯开工回升速度较慢，不仅难以提供需求增量拉动，反而可能成为压制乙二醇价格的边际变量。 综合来看，乙二醇市场的短期反弹有其基本面和宏观层面驱动的支撑，但当前的定价已较为充分地反映了低库存和供应收紧的利多因素。市场真正的考验在于8月之后，当检修重启、进口回归、而需求仍未跟上时，乙二醇现货市场价格仍有进一步下探的风险。