高连奎：消费没有乘数效应 “新三驾马车”看未来还有八倍增长空间

7月11日，杨德龙博士2026新书《价值投资》发布会在北京举行，中国知名经济学家高连奎出席会议并发表主题发言。高连奎用这样一句话作为开场“所有的变化都与宏观经济有关，所有的收益本质上都是宏观套利。”他提出“经济增长的新三驾马车”——生产效率、交易效率和产品创新，从新三驾马车看，未来还有八倍增长空间。>>[视频直播](https://rl.cj.sina.com.cn/imeeting/hyt/detail/48307?source=vchat_88ad25a2644809efc5f5098a4af26db7) 消费没有乘数效应，投资内涵已变 针对当前围绕“三驾马车”的争论，高连奎给出了一个颠覆性的判断：消费没有乘数效应。他援引凯恩斯《通论》指出，凯恩斯只提了投资的乘数效应，而未提及消费，这本身就说明问题。“投入一块钱产生一块五的效应叫乘数效应；投一块钱只产生八毛钱，那叫有效应，不叫乘数效应。”他认为，林毅夫、余永定等经济学家之所以反对刺激消费，正是基于这个逻辑。 他提出“经济增长的新三驾马车”——生产效率、交易效率和产品创新，并强调这已进入党校课堂。与传统依靠要素扩张的“加法式”增长不同，新三驾马车是“乘法式”增长，基于技术进步。从新三驾马车看，希望很大，未来还有八倍增长空间。”。 为什么新旧框架结论迥异？高连奎认为根源在“投资”定义的变化。“过去的投资是房地产和基建，现在的投资是人力资本投资，也就是中央提出的‘投资于人’，投资于有人力资本的人。”他引用芝加哥学派理论，指出中央政策都能找到经济学源头。 拜登躺赢与特朗普无果：资本驱动下的经济学真相 高连奎用美国案例佐证其理论。特朗普被视为“能人”，任内经济却不如“昏庸”的拜登。“美国经济不由总统决定，由美联储决定。拜登躺赢是因为赶上加息周期，特朗普无果是因为赶上降息周期。”他强调，现代经济是资本驱动，没有合理的资本收益率，就没有增长。日本专利全球最多却“失去三十年”，美国有顶尖高校但独角兽一度不如中国，根源都在资本驱动失效。 高连奎将货币政策比作兵法。他认为，美联储使用的泰勒规则（基于累积过程理论）和量化宽松（基于货币数量论）都有巨大缺陷——模型里根本没有“金融机构”这个变量。他提出“动态货币数量论”，区分“发行货币”与“运行货币”。“央行放水，银行关闸，发行货币在增加，有效运行货币在减少。”低利率导致货币无法转化为资本，形成“无效货币供给”。