2026创投半年报 | 结构性复苏下分化加剧 DeepSeek、Kimi、阶跃星辰吸金近千亿

2026年上半年，国内股权投资市场呈现“全面回暖、深度分化”的格局。募资端，国资背景LP、产业资本、保险资金、银行AIC等长期资金持续加大布局力度，头部机构募资顺畅，但中小机构面临较大压力。投资端，资金大量涌入具身智能、基础大模型、量子科技、可控核聚变、集成电路、商业航天等“硬科技”赛道，创新药、新消费等领域的关注度下滑，行业共识极强带动明星项目估值快速飙升。退出方面，中企境内外上市数量和首发融资额，双双同比、环比显著增长，港股火热带动境外市场表现亮眼。 本轮复苏并非简单意义上的周期反弹，而是科技创新、产业升级与资本结构重构共同推动下的结构性修复。结合公开披露的投融资数据与基金募集细节，本文对2026年上半年股权投资市场进行如下回顾。 募资：4月200家机构被动注销 美元基金募资活跃度回升 中国基金业协会数据显示，2026年上半年，国内私募股权投资基金总量呈温和修复态势，报告期内共新增备案846只基金，同比小幅增长13.7%；创业投资基金总量强势反弹，共新增备案2919只基金，而2025年同期为1372只。 受2025年末政策引导落地和市场预期改善等有利因素影响，一季度私募股权投资基金共备案411只、创业投资基金备案1346只，同比分别增长21.6%、112.3%；二季度私募股权投资基金备案435只，同比增幅放缓至7.1%，创业投资基金延续高增长态势，共备案1573只基金，与2025年二季度相比增长113.1%。 基金管理人由“宽进严管”向“全流程合规”深化，行业持续出清。1-6月，国内共新增登记43家私募股权、创业投资基金管理人，较2025年同期下降23.2%，除了2月和5月，其余月份都处于收缩状态；共有354家基金管理人注销，其中4月被动注销的机构高达200家，同比增幅超5倍。 基于公开信息不完全统计，2026年上半年共有35只基金完成首轮或最终关账，与2025年同期基本持平。其中，西安高新新兴产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称：新兴产业基金）总规模扩募至100亿元，存续期从30年调整为永续。该基金成立于2016年，由西安高新金融控股集团有限公司旗下的股权投资机构西高投管理，聚焦战略性新兴产业和硬科技产业，本次扩募前已直投74家企业，参投子基金18只，子基金总规模167亿元。 美元基金募资活跃度明显回升。阿里联合创始人蔡崇信的家族办公室蓝池资本（Blue Pool Capital）首只私募股权投资基金Riverside Fund最终规模达10亿美元，远超原定目标规模7.5亿美元，投资方LP包括主权基金、养老金和家族办公室等。基金将主要投向高端零售与生活方式品牌‌、‌金融科技/数字银行‌、‌AI与SaaS‌等领域，被投企业估值介于1-10亿美元。 ‌此外，光合创投的第六期早期美元基金以4.6亿美元最终关账，若加上同期关账的第三期人民币基金，合计募资超50亿元。BAI资本新一期美元基金目标规模为8亿美元，首轮关账6亿美元。蓝驰创投的第四期双币基金完成约5.6亿美元募资，投资方向为AI与硬科技领域，美元基金LP涵盖中东、东南亚、日本等地区的主权财富基金、保险机构、大型金融机构及家族办公室。源码资本的独立品牌源码律动首期美元基金募资超1.5亿美元，重点布局AI基建及应用、机器人及硬件、全球化出海等三大领域。 产业基金方面，上汽集团旗下的恒旭资本和尚颀资本先后完成旗舰基金的首轮关账。恒旭资本的募集规模超过20亿元，投资方LP涵盖上汽集团、国君证裕、海通开元及长三角多个地方政府出资平台等；尚颀资本的募资规模则为25亿元，LP阵容包括上汽金控、上海国投先导集成电路母基金、上海国资母基金、湖南金芙蓉产业基金、浙江专精特新母基金、国君浦东引领区基金等。 投资：早期投资“量价齐升” AI赛道虹吸超四成资金 天眼查公开数据显示，2026年上半年国内股权投资市场共完成3899笔投资，同比增长37.5%；披露总投资额4314.25亿元，同比大幅提升173.4%。其中，单笔披露投资额在50亿元及以上的事件共10起，合计1203.81亿元。而2025年上半年，符合该条件的大额事件仅有4起，总金额合计272.64亿元。 分季度来看，一季度投资事件共1909起，同比增长34.1%，披露投资额约1707.42亿元，约为2025年上半年的2.11倍；二季度共完成1990笔投资，同比增幅约为41.0%，披露投资额约为2606.83亿元，与2025年同期相比涨幅高达239.5%。结合两项指标推算，二季度平均单笔投资额约为1.31亿元，环比、同比分别增长42.4%、140.7%。 值得关注的是，2026年6月，大模型公司DeepSeek首轮融资获投510亿元，刷新国内AI公司单笔融资纪录。公开报道显示，本轮由创始人梁文锋出资约200亿元，腾讯出资约100亿元，宁德时代及其旗下机构溥泉资本约出资50亿元，京东集团、Monolith砺思资本、IDG资本、正心谷资本和国家人工智能产业投资基金等亦有参投。交易完成后，公司投后估值接近4000亿元。该笔投资约占2026年上半年投资总额的11.7%，约为6月披露投资额贡献43.2%。 明星项目的融资频率和金额同步走高。1-6月，共有257家企业至少完成2笔投资，同比增长164.9%，具身智能公司「自变量机器人」和「具微科技」、AR眼镜研发商「Rokid」、机器人租赁平台「擎天租」皆在半年内获得5轮融资；共有104家企业累计融资额超过10亿元，而2025年同期该指标为28家。除了前文提及的「DeepSeek」，大模型六小龙中的「阶跃星辰」和「月之暗面」累计披露投资总额也都在百亿级别，分别折合人民币222.14亿元、183.73亿元。 单笔融资额在50亿元以上的投资事件中，超过一半花落人工智能赛道。汽车交通领域紧随其后，赛力斯旗下的新能源子品牌「蓝电汽车」融资66.7亿元，由重庆沙坪坝国资、宁德时代、博俊科技、星宇股份联合投资；京东集团创始人刘强东斥资50亿元创立独立游艇品牌Sea Expandary，计划面向全球市场，构建集研发设计、制造、全球销售、游艇会服务及海洋科考综合服务为一体的全链条游艇产业。 机构的投资节奏随着供给端扩容而提速。2026年上半年，参投超40起事件的投资机构共有8家，2025年同期只有1家。深创投、高瓴创投和HongShan红杉中国报告期内公开披露的投资总量分别为77起、68起和66起，平均每周至少完成2-3起，侧重人工智能和先进制造赛道。消费电子公司追觅科技旗下的产业生态投资机构天空工场创投基金（前身：追创创投）共计参与了42笔投资，其中「魔法原子」、「净息智域」、「睡力矩阵」等多个公司由追觅内部孵化。 就投资阶段而言，2026年上半年，属于早期阶段的种子轮、天使轮和Pre-A轮投资事件共1475起，披露投资总额约为521.30亿元，同比分别增长71.1%、229.6%。早期投资占投资总量比例约为37.8%，与2025年上半年相比提高7.4个百分点；披露投资额约占投资总额11.9%，同比微增1.9个百分点。早期项目“量价齐升”的背后，是“投早、投小”政策引导和硬科技项目估值飙升的共同作用。 A轮作为核心支点，报告期内投资事件数同比增长18.9%至1189起，占投资事件总量30.5%，较2025年上半年减少近5个百分点；披露投资额合计达1095.57亿元，约为2025年上半年同指标的4.18倍，比第二名B轮融资的披露投资额高出约278.22亿元。即便剔除DeepSeek高达510亿元的“超级A轮”，其披露投资额合计仍高达585.57亿元，同比增幅约为123.6%。 Pre-轮（Pre-A轮、Pre-B轮、Pre-C轮、Pre-IPO轮等）投资事件数攀升的同时，不少项目步入极其靠后的G轮、H轮，这是企业成长周期与资本耐心博弈的新平衡。站在企业的角度来看，在资金链紧张但尚未达到下一轮融资标准的情况下，采用Pre-轮既可获得“救命钱”，又可避免降价融资窘境。站在机构的角度来看，Pre-轮提供较低的估值，也有利于老股东股转退出。而“超晚期”融资轮次的出现，可能意味着被投企业一二级市场估值倒挂，机构正在等待合适时机推动IPO进程。 就投资行业而言，2026年1-6月先进制造以918笔投资领跑，披露投资总额约为645.75亿元，同比分别增长43.9%、192.2%，平均单笔投资额约为7034.36万元，较2025年同期翻番。人工智能以846笔投资排名第二，同比大幅增长101.0%，报告期内吸金规模高达1930.04亿元，约占披露投资总额的44.7%，与2025年上半年相比增长接近10倍。 生产制造、旅游、房地产和Web3.0（元宇宙、区块链等）的获投事件数量和金额均以两位数下滑，尤其房地产和Web3.0投资事件同比分别减少64.3%、60.0%，披露投资额对应缩水91.3%、73.9%。消费升级、本地生活、节能环保等领域的投资事件数虽然保持增长，但披露投资额锐减，热度“断崖式”下跌一定程度上折射出机构的审慎态度。 进一步细究获投总量最高的先进制造赛道，近一半投资集中在集成电路领域，其投资事件数和披露投资金额分别为423起、347.60亿元，同比增长30.6%、126.0%。商业航天公司「蓝箭航天」、「中科宇航」、「微纳星空」顺利通过问询，「天兵科技」、「星际荣耀」、「银河航天」等也已进入上市辅导状态，二级市场的乐观预期传导至一级市场，航空航天领域获投项目数量和披露投资金额同比分别飙升169.3%、949.8%。传感设备和精密制造的投资数和金额涨幅亦高达三位数，电子设备和物联网则两项指标同时走低，智能装备是唯一一个“量降价升”的细分领域。 而披露投资总额最高的人工智能赛道，获投企业中约49.2%为商业模式相对成熟的具身智能公司，投资事件数和披露投资额延续“爆发式”增长趋势，同比分别提高101.9%、381.3%。AI通用应用投资事件同比增速高达237.1%，获投总额较2025年同期激增541.9%，暂未受AI智能体「Manus」收购叫停风波影响。基础大模型尽管投资数量同比减少18.5%，但投资金额暴涨3174.1%。这说明其竞争格局已基本成型，在行业的强烈共识驱动下，三家头部企业「DeepSeek」、「月之暗面」和「阶跃星辰」拿走了细分领域96.8%的资金。 就投资区域而言，2026年1-6月，江苏省以695笔投资排名第一，披露投资总额约为292.32亿元，同比分别增长24.3%、30.0%。报告期内，其先进制造和医疗健康领域投资事件合计329起，约占地区投资事件总量47.3%，均占各自赛道投资事件总量22.2%；披露投资额共100.98亿元，约占地区投资总额34.5%，分别占赛道投资总额5.1%、13.3%。 而作为集成电路、人工智能、量子计算等前沿硬科技前沿阵地，北京拥有全国最顶尖的高校资源和科研院所，上半年557投资事件披露总额突破千亿，达到1027.73亿元，与2025年上半年相比分别上涨48.5%、470.3%。报告期内，其人工智能领域投资事件数（202起）和披露投资额（600.58亿元）一骑绝尘，占该赛道投资总量和总金额23.8%、30.3%。 上海、浙江、深圳的投资事件数也都超过500起，远超第五名广东（除深圳）的196起。上海和深圳披露投资额规模均逼近千亿，同比分别大幅增长264.0%、556.5%。重庆、辽宁、甘肃投资活跃度不及预期，事件数和披露金额皆呈双位数下滑。山东尽管投资数量仍保持在前十以内，但披露投资额直接“腰斩”，资金集中投向生产制造、医疗健康等传统赛道。 退出：港股IPO贡献七成融资额 京沪首批试点S交易平台 清科研究中心数据显示，2026年上半年共有154家中企在境内外实现上市，同比增长41.3%，首发融资额合计2331.38亿元，同比增加92.1%。分市场来看，A股共有71家企业上市，融资额为694.66亿元，同比分别提高39.2%、87.4%；港股IPO企业数量为82家，总融资额为1633.24亿元，较2025年同期分别上升110.3%、105.8%；仅1家企业在美股纳斯达克挂牌，首发融资额约合人民币3.48亿元，较2025年上半年同指标分别骤降94.7%、92.9%。 港交所对于境内中企依旧颇具吸引力。一方面，18C章制度为特专科技公司提供了清晰的上市通道，拟允许秘密递表、放宽不同投票权规则、降低第二上市门槛等监管制度改革为中企赴港上市提供支撑。另一方面，A股审核节奏的阶段性收紧，客观上引导了一批优质企业转向港股。报告期内，共有24家境内上市企业登陆港交所主板，“A+H”总量已超过2025年全年的19家；总融资规模为956.51亿元人民币，包括融资最高的胜宏科技（153.22亿元）、牧原股份（95.17亿元）和东鹏饮料（90.37亿元）。 与此同时，并购和S（基金或项目份额）交易随着政策不断完善，交易活跃度稳中有进。据Wind数据统计，2026年上半年中国并购市场（含跨境并购）共披露3602起事件，同比微升0.1%；交易规模约1.09万亿元，同比大幅上升36.7%。其中，百亿元规模以上的事件共6起，协议收购类事件占比近四成。 上海和北京率先试点股权基金份额转让，进一步探索估值体系、精准对接、流程合规等解决方案。截至5月20日，上海私募股权和创业投资份额转让平台累计上线199笔基金份额，交易总金额约345.68亿元；完成89单份额质押业务，融资金额达224.87亿元。北京股权交易中心基金份额转让平台截至4月也累计完成115单交易，交易基金份额126.96亿份。