平安证券：7月资金或从前期高拥挤板块转向业绩确定性高、估值合理的方向切换

来源：平安证券股份有限公司 平安观点： 市场概况：6 月A 股市场高位波动。6 月上旬，海外流动性紧缩预期升温，市场缩量调整，上证指数一度跌至3927 点；6 月中下旬，随着美伊协议阶段性达成，全球风偏再度改善，不过也伴随机构半年度调仓，市场流动性收敛，A 股市场高位波动。从资金面来看，6 月份A 股市场资金面“紧平衡”，需求端IPO 和解禁迎来小高峰，供给端公募新发、融资资金均边际降温，不过ETF 净流出压力也有缓和，整体上存量资金继续向科技集中。 资金供给：公募新发、融资资金边际降温。公募方面，6 月A 股高位震荡，叠加半年度考核期，机构行为偏谨慎，新发偏股型基金规模回落；宽基ETF资金继续净流出，但净流出压力边际缓和，通信、半导体设备等ETF 则获得净流入。私募方面，6 月股票型私募新发数量则较上月缩少一半，5 月股票仓位也开始回落，风偏较为谨慎。险资方面，一季度净流入A股1024.3亿元，权益仓位小幅提升。自然人资金方面，6 月小单资金净流入回落，融资余额边际增速放缓，6 月融资净流入899.3 亿元，较上月缩量一半，其中电子、通信仍是资金集中抱团方向，但边际规模缩量。外资方面，6 月美伊协议阶段性达成，全球风偏改善，北向资金交易活跃度继续回升。 资金需求：IPO 和解禁迎来小高峰。6 月IPO+再融资规模环比翻了一倍，主要是华润新能源IPO 落地（深交所史上最大规模IPO），7 月还有望迎来长鑫科技关键上市节点，或产生一定资金虹吸；6 月大股东减持规模环比小幅回落；解禁规模环比回升76.1%迎来小高峰，不过7 月份预计解禁规模2718 亿元，压力有所缓和；6 月股票回购规模环比基本持平。 市场情绪：科技抱团特征仍突出。6 月A 股日均成交额在3.1 万亿元水平，虽较5 月边际回落，但仍处于高位，结构上仍抱团在头部科技公司（中际旭创月成交额超8000 亿元，兆易创新、新易盛达6000 亿元），在此之下，前5%个股成交额占比进一步提升至48.8%。 市场展望：7 月份中报业绩验证期或加剧板块间的资金分化，在基本面交易回归的情况下，资金或从前期高拥挤板块转向业绩确定性高、估值合理的方向切换。结构上：一是AI 产业链仍作为绝对的高景气方向，关注AI核心算力部件、外溢的上游材料设备等景气度加速上行领域（光模块/存储/PCB 电路板/半导体材料等）；二是关注“K”型中上沿的周期、制造板块（电力设备/机械/化工/有色等），财报季期间有望受益于资金业绩定价。三是红利资产仍有较好的防御配置价值，尤其可以关注景气向上的细分方向（非银/公用事业等）。 风险提示：1）货币政策不确定性超预期；2）国内宏观经济修复不及预期；3）海外市场波动加大；4）研究视角单一风险。