普门科技2025年报问询函透视：业绩失速背后藏四大隐忧

尽管2026年一季度营收出现反弹，普门科技交出的2025年成绩单依然难掩颓势。在这份营收净利双降的年报背后，上交所的一纸问询函揭开了公司当前经营中面临的深层矛盾。从体外诊断业务的“增产不增效”，到令人费解的票据融资行为，再到并购踩雷与在建工程悬顶，普门科技的阵痛远未结束。 01人工成本逆势增长，主营业务陷入“增量不增利”困局 2025年，普门科技的治疗与康复、体外诊断两大核心板块均出现明显分化与下滑，而费用端的失控成为侵蚀利润的主要原因。年报显示，在体外诊断仪器销量下滑4.87%、试剂销量暴跌21.42%的背景下，直接人工成本却分别逆势增长30.82%和24.72%。公司对此解释为保留熟练技工及维护生产资质所致，但这直接暴露了其在产能利用率下降时成本刚性的软肋。 与此同时，公司的期间费用率全面攀升：销售费用率升至17.96%，管理费用率升至7.09%，研发费用率更是高达22.03%。费用的刚性增长与收入的萎缩形成剪刀差，直接导致2025年归母净利润同比近乎腰斩。虽然家用康复产品凭借线上渠道暴增150.26%，但其仅5620万元的体量难以对冲医用及体外诊断业务超14%的下滑，境内市场收入更是连续三年走低，基本盘的疲态显露无遗。 02账上现金充裕却大举票据融资，内部资金调度逻辑存疑 问询函重点关注的内部票据融资行为，折射出公司资金管理的尴尬处境。数据显示，2023年至2025年，普门科技通过向子公司开具票据并贴现累计借款18.2亿元，且2024年开票金额甚至超过同期向子公司的采购总额。更为矛盾的是，截至2024年末，公司账上货币资金高达17.24亿元，占总资产比重显著，却依然大规模进行高成本票据贴现融资。 公司虽宣称此举旨在强化资金统筹调度，但账上沉淀大量现金与急切融资并存的现象，难免引发市场对其资金使用效率及真实流动性的质疑。这种异常的财务操作不仅增加了财务费用负担，也模糊了集团内部资金调配的真实意图，成为监管层与投资者难以忽视的风险点。 03高溢价并购踩雷，近半数子公司商誉化为乌有 外延式并购曾是普门科技拓展版图的重要手段，但结果却不尽如人意。2022年以高达1294.85%溢价收购深圳智信进军内窥镜领域，至今已近四年却未能带来稳定业绩贡献。2025年年报显示，公司对重庆京渝、深圳辉迈、深圳智信三家子公司全额计提商誉减值，合计金额达4250.29万元。 高溢价收购不仅未能形成协同效应，反而因业绩持续不达预期沦为财务负担。这一连串的减值损失直接冲击了当期利润，也暴露出公司在标的筛选、投后整合及业绩对赌管理方面的重大短板。对于投资者而言，并购标的的持续“爆雷”严重削弱了对公司外延增长逻辑的信任。 04南京总部项目拖延转固，在建工程藏“隐雷” 在建工程长期挂账是财务风险的另一大警示信号。普门科技南京总部研发基地项目原定2024年末投入使用，但截至2025年累计投入近6000万元、工程进度达85%却仍未转固。公司归因于疫情影响、合作方资金及验收整改等问题，并预计延至2026年底前转固。 这种拖延不仅意味着相关折旧与利息支出未被及时确认，存在调节当期利润的嫌疑，更反映出公司在重大项目推进与风险管控上的不力。一旦项目最终转固，新增的折旧费用将对本已承压的利润表构成进一步冲击。在主营业务尚未回暖的当下，这一潜在财务“包袱”无疑加大了未来的盈利不确定性。 本文结合AI工具生成