11家机构“护航”下安克创新港股上市首日破发

界面新闻记者 | 宋佳楠 7月2日，“充电宝一哥”安克创新（00668.HK）正式登陆港交所主板，完成A+H两地上市布局，但开盘瞬间即跌破99.32港元的发行价。截至午间休市，安克创新报94.05港元，跌5.31%，市值为548.23亿港元。 安克创新港股发行价对应A股收盘价折价约26%。其全球发售总量4663.28万股H股，配售结构采用9：1配比，90%股份投向国际机构认购，仅10%面向香港散户公开发售，同步设置15%超额配股权用于绿鞋稳定股价。 该公司此次募资净额约45.23亿港元，资金将用于全球渠道拓展、供应链升级、硬件研发与品牌建设等方向。从认购情况来看，香港公开发售获27.57倍超额认购，一手中签率30%，散户打新热情充足。但国际发售仅录得10.24倍认购，机构资金态度明显保守，一冷一热的认购分化，为上市首日股价走弱埋下伏笔。 值得注意的是，安克创新本次登陆港股拥有行业顶配发行阵容，联席保荐人为中金公司、高盛亚洲、摩根大通三家国际头部投行；基石投资者则有施罗德、景林、高瓴、瑞银资管新加坡等11家海内外知名机构入局，合计认购金额2.95亿美元，占全球发售股份比例达49.9%。全部基石股份锁定6个月，理论上可大幅缩减上市流通盘，降低短期抛压风险。 公开资料显示，安克创新采用轻资产模式，主要聚焦充电储能、智能家居、智能影音三大核心品类，旗下Anker、eufy、Soundcore三大品牌覆盖全球主流海外市场。 2023年至2025年，该公司营收连续走高，分别实现175.07亿元、247.10亿元、305.14亿元，三年复合增速32%。2025年，安克创新归母净利润为25.45亿元，同比增长20.37%，营收、净利润双双创下历史新高，综合毛利率维持45.07%高位区间。 分品类结构来看，充电储能依旧是其基本盘，2025年该板块收入154.02亿元，占总营收比重50.5%；智能家居、智能影音占比分别为27.1%、22.4%，多品类均衡布局一定程度上缓解了单一品类依赖风险。 亮眼营收数据背后，安克创新也存在一定经营风险。2025年，该公司经营活动现金流净额仅4.81亿元，相较2024年 的27.45亿元大幅下滑82.5%，存货规模则攀升至49.97亿元，备货占用大量流动资金。叠加长期刚性支出影响，高毛利率难以转化为稳定现金回流，净利率常年维持8%左右低位，盈利转化效率持续承压。 此外，去年全球大规模充电宝召回事件进一步放大安克创新的经营压力，全年累计召回238万件充电产品，产品质量保证金计提同比上涨84%，直接吞噬当期利润。海外渠道合规、品控管理风险成为资本市场持续担忧的变量。 安克创新于4月底发布的2026年一季度财报显示，当期实现营业收入76.08亿元，同比增长26.93%，但归属于上市公司股东的净利润4.72亿元，同比下降4.87%。 其营收增速保持向上态势，收入来源依旧高度依赖海外市场，境外营收72.50亿元，同比增长26.35%，占整体营收比重95.30%。利润下滑则主要因公司持有的股权投资产生约1亿元公允价值变动账面亏损，剔除该项非经常性损益后，扣非归母净利润达5.47亿元，同比大幅增长24.39%。 分渠道来看，一季度线上渠道合计收入51.42亿元，同比增长25.17%，线下渠道收入24.65亿元，同比上涨30.79%。其中品牌独立官网单季创收8.14亿元，同比大涨46.73%，自有直营渠道的占比持续抬升。这也表明，安克创新有意降低对亚马逊第三方平台的依赖。2025年，亚马逊渠道营收占安克创新总营收比重超五成，单一平台集中风险持续被机构关注。 安克创新一季度经营活动现金流净额为-4.51亿元，同比降幅超56%，资金持续流出主要源于旺季前置锁产备货、海外平台广告预付、前期产品召回售后垫资三重资金占用叠加。这也延续了2025年全年现金流大幅收缩的趋势。 存货规模也继续走高，一季度末存货账面价值攀升至55.69亿元，对比2025年末的49.97亿元进一步增加，存货周转天数拉长至92天，大量备货占用流动资金。 在5月12日的股东大会上，现场参会股东曾向界面新闻透露，安克创新方面回应充电产品品控问题时表示，充电品类过去存在产品型号过多的问题。2024年，公司仅充电宝产品就有100款。 “无论如何也不应该有100款，或者说，怎么样的公司也不可能做好100款充电宝的品质。”安克创新方面表示，过去18个月，公司已减少约70%的充电产品型号数量，未来18个月还计划继续减少50%至70%。 安克创新创始人CEO阳萌在近期的一次访谈中曾表示，充电宝不但不会变成千亿级品类产品，甚至可能过几年就会消失。他以MP3、磁带机为例，称这类电子产品的生命周期大约只有10年。 对于这家靠充电宝打响名号的出海龙头而言，未来持续做产品减法、优化现金循环，同时寻找到第二增长曲线，将成为公司发展的重要课题。