【建投半年报】美豆油：农产品的旗帜，2026年RVO能达标？

来源：中信建投期货 分析师：田亚雄 期货交易咨询从业信息：Z0012209 摘要： 2026 年美国生柴政策已经由预期交易进入现实兑现阶段。Set 2终案大幅提高BBD RVO，并将部分SRE对应义务量重新分配至2026-2027年，D4 RINs生成及BBD生产需要明显提速。与此同时，原油回落正在压缩东南亚棕榈基生柴的商业掺混空间，美国生柴需求却仍受到强制义务约束，全球商业需求降温与美国政策需求扩张开始分化。 当前利润具备推动生产美国生柴扩张的条件。按照D4 RINs、BOHO价差及45Z税收抵免测算，当前美国豆油基生柴完整利润约为2.03-2.08美元/加仑（截止6月23日）。较高的RINs价格已经覆盖豆油相对石化柴油的成本劣势，45Z进一步抬升生产收益。当前矛盾不只在于企业是否具备生产利润，而在于利润能否持续、产能利用率和原料供应能否支持D4 RINs生成追上RVO要求。 高RVO也不能直接等同于美豆油需求同比例增长。美国生柴原料结构近年来持续多元化，菜油、废弃食用油和动物脂肪占比上升，较高的美国油脂价格和政策利润还会吸引进口原料流入。与此同时，豆油价值上涨正在改善大豆压榨利润，推动美国压榨维持高位，新增压榨又会带来更多豆油供应。进口原料分流和国内压榨扩张，可能影响RVO向美豆油需求的线性传导，其中45Z的激励政策目前仍旧可以保障美豆油的投料比例在40%附近，按照1.64左右的RINs系数折算，2026年油脂投料需求接近1969万吨，同比增加477万吨。此外当前基于生柴形成的美豆超级榨利也有望测试出美国大豆压榨产能的极限。 期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号 附件： [【建投半年报】美豆油：农产品的旗帜，2026年RVO能达标？](https://n.sinaimg.cn/finance/1ddf50f4/20260701/JianTouZhuanTiMeiDouYou.pdf)