【建投半年报】贵金属：牛市暂歇，静待下一轮东风

来源：中信建投期货 作者姓名：王彦青 期货投资咨询资格号：Z0014569 研究助理：李官芮 期货从业信息：F03155818 摘要： 就长期视角来看，美伊冲突总体趋于缓和，美国通胀上行动力将逐步放缓；而美国经济“K型分化”隐含的经济下行风险仍存，利率高企下美债庞大利息支出带来的财政脆弱性问题难解，美元信用削弱与“去美元化”的长期趋势将继续推进，贵金属长期牛市大势不改。 不过就中短期视角而言，美伊谈判的不确定性，美国经济韧性与通胀变化，美联储货币政策的变化，都将会对未来贵金属的运行节奏带来显著的扰动。 第一，美伊局势趋于缓和，有望缓解整体通胀压力。虽然 以色列作为不稳定因素令谈判走向仍有风险，但难改冲突平息大势。 第二，美国经济K型分化，科技股高估值或存在泡沫破灭风险。虽然美经济基本面整体表现强劲，但其K型分化特征仍然突出．若科技股高位回落，市场流动性或遭打击，同时给贵金属带来下行压力。 第三，美联储加息空间有限，沃什主导的美联储改革或影响贵金属运行节奏。当前联邦基金利率仍在相对高位，对美国通胀有一定的压制作用，叠加油价回落已消除部分通胀风险，美联储加息的必要性正在降低。 总而言之，纵然当下加息预期阴影笼罩在贵金属上方，但美伊局势已趋于缓和，通胀压力缓解的背景下，美联储加息空间或相对有限，贵金属回调空间或逐步收窄，并在美元信用削弱与“去美元化”的长期趋势下逐步获得支撑。不过，从短期行情节奏上，仍需注意科技股高估值风险与美联储改革带来的短期冲击给贵金属行情带来的扰动。 附件： [【建投半年报】贵金属：牛市暂歇，静待下一轮东风](https://n.sinaimg.cn/finance/1ddf50f4/20260701/ZhongXinJianTouQiHuo2026NianGuiJinShuBanNianBao.pdf)