券商发债破万亿背后：行业格局如何变？

2026年以来券商债券融资持续升温。截至6月29日，年内券商境内发债555只、规模达1.25万亿元，同比分别增长46.44%、98.14%；境外发债83只、规模45.1亿美元，同比分别增长40.68%、64.6%。券商为何密集发债？背后又有何投资机遇？（数据来源：Wind，截至2026.6.29；资料参考：财联社《1.25万亿券商债狂飙，四重因素叠加推动》，2026.6.30） 券商为何密集发债？ 有分析称，本轮券商发债规模突破万亿，是行业格局分化、政策红利、低利率窗口多重因素共振的结果。（资料参考：中邮证券《本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”》，2026.6.26） 1、紧抓低利率“窗口”，降低投资成本 当前市场利率处于近年低位，券商大规模发债并非被动滚动债务，而是主动优化负债结构的战略操作。2026年上半年券商新发行债券平均票面利率仅1.65%左右，远低于2022-2023年旧债2.47%-2.61%的平均利率。通过低成本新债置换高成本存量债券，能够直接压降全行业财务费用，形成“发债红利”，增厚企业净利润。 与此同时，6月以来多家券商次级债信用评级由AA+跃升至AAA，使券商债从“交易盘可投”到可以进入银行、保险等长期配置池中，进一步拉低发行利率、或带来更稳定的长期资金来源，有望开启“高评级→低成本融资→资本补充加速→业务扩张→业绩改善→评级维持”的正反馈循环。 （资料参考：中邮证券《本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”》，2026.6.26） 2、支撑重资本业务扩张，补足流动性缺口 以典型的重资本业务——两融业务为例，其对资金体量依赖度较高。今年以来，A股交投持续回暖，两融余额从年初2.5万亿元起步，成功突破3万亿元关口并持续维持高位。根据Wind数据，截至6月30日，A股两融余额达30203.96亿元。分析指出，资本实力不足或将直接限制券商承接超大型跨境交易和高资本消耗业务的能力。基于此，发债或成为高效补充流动资金、释放业务扩张空间的核心渠道。（资料参考：财经网《万亿发债潮叠加评级上调 券商大力融资谋转型》，2026.6.29） 3、并购整合浪潮下，构建战略资本支撑 2023年中央金融工作会议明确提出“加快培育一流投资银行”，监管层持续鼓励券商行业并购重组，行业整合进入政策、市场双向驱动阶段。一方面，头部券商通过发债提前储备资金，为后续并购中小券商、整合行业资源提供资金支持；另一方面，完成合并重组后的头部机构，业务体量大幅扩张，又需要持续补充净资本承接新增业务，形成整合→发债→规模再扩张的正向链条。（资料参考：中邮证券《本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”》，2026.6.26） 4、结构性新增量：科创债政策红利 2026年3月交易商协会优化科创债券发行规则，为券商发债带来结构性增量： 一方面，券商可自主发行科创债，募集资金投向科创股权投资、投行跟投等业务，配套贴息、风险分担等政策扶持，发行意愿显著提升； 另一方面，头部券商资本实力增强后，可更好承接科创企业债券承销、包销、做市等业务，或形成“政策支持→券商发债→科创业务扩容”的联动效应。 （资料参考：中邮证券《本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”》，2026.6.26） 投资者如何关注相关机遇？ 业内分析称，2026年作为“十五五”规划开局之年，在“慢牛”行情下，证券公司现有业务规模满足且高于监管各项标准，2026年发债节奏将保持稳步推进、有序增长的态势。（资料参考：经济参考网《低利率窗口集体“补血” 券商年内发债超万亿》，2026.6.25） 从行业格局看，头部券商的马太效应或持续放大：境内发债规模前十的券商合计达7337.81亿元，占行业总规模的58.7%，超过倒数64家券商发债总和。（数据来源：Wind，截至2026.6.29；资料参考：财联社《1.25万亿券商债狂飙，四重因素叠加推动》，2026.6.30） 有机构表示，头部券商是此轮发债红利和行业整合的最大受益者之一：一方面评级上调带来融资成本下降，直接增厚净利润；另一方面资本实力增强后，在并购整合、重资本业务（做市、衍生品、两融）拓展上优势进一步扩大，ROE会持续改善。（资料参考：中邮证券《本轮券商发债高增的三层新逻辑：从“资本补充”到“整合卡位”》，2026.6.26） 对券商板块整体行情感兴趣的投资者，在符合风险承受能力的前提下，或可借道指数化工具进行关注。例如券商ETF银华（159842）及其联接基金（A类：025193；C类：025194），跟踪中证全指证券公司指数（399975.SZ），覆盖49只券商标的，具备交易活跃、高效便捷等优势。除此之外，券商ETF（159842）还是目前同类产品中管理费、托管费率最低的品种之一。（参考资料：中证指数官网，截至2026.6.30；同类产品指跟踪中证全指证券公司指数的ETF产品，共16只。） 风险提示： 券商ETF银华费率情况 费用类型 收费方式/费率 申购费 申购代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 赎回费 赎回代理券商可按照不超过0.50%的标准收取佣金 管理费 0.15%/年 托管费 0.05%/年 基金运作综合费用（年化） 0.22% 注：费率情况详见基金产品资料概要，截至2026.3.27，请以届时最新基金公告、基金法律文件为准。 银华中证全指证券公司ETF发起式联接费率情况 费用类型 金额（M）/持有期限（N） 收费方式/费率 A类申购费率 M＜100万元 1.00% 100万元≤M＜200万元 0.80% 200万元≤M＜500万元 0.50% M≥500万元 按笔固定收取，1000元/笔 A类赎回费率 N＜7日 1.50% 7日≤N＜30日 0.50% N≥30日 0 C类赎回费率 N＜7日 1.50% N≥7日 0 管理费 0.15%/年 托管费 0.05%/年 C类销售服务费 0.20%/年 注：费率情况详见基金产品资料概要，截至2025.8.21，请以届时最新基金公告、基金法律文件为准。 投资有风险，投资需谨慎。基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示： 一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。 二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。 三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。 四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。 五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。