华泰期货：人民币阶段性回调，警惕两种美元走强情景

来源：华泰期货 作者： FICC组 USD/CNH 昨日盘中上破 6.80，离岸人民币自三年高位（6.75 一线）出现明显回补，短线压力上升。这是 6 月以来人民币持续偏强后的第一次像样回吐，因此值得当作一个有信息量的信号来看，而非普通的单日跳动。 本次走强逻辑主要在两端共振。一是美元端，约半数 FOMC 委员现预期年底前至少还有一次加息，美元随之走强，这是本轮离岸回贬的主要外因。二是政策端，今日中间价报 6.8171、连续偏弱设定且弱于市场预期，而非逆势强力维稳。两个驱动叠加，使这次上破的关注价值高于普通波动，但上破整数关口后能否站稳仍需确认。 需要重点提示的是美元指数风险。本轮人民币回贬较依赖美元走强这一外因，自身基本面（出口韧性、经常账户结汇）并未明显转弱。一旦美元指数随加息预期反复或风险情绪变化而回落，离岸美元兑人民币的上行动能可能同步减弱，回补行情存在反复甚至快速收回的风险。 同时需警惕另一种情形：若美元走升伴随股、债、商品同向走弱，往往是市场转入避险的迹象。此时美元更多是被避险需求推动，而非单纯利差驱动，对人民币的压力性质和持续性都不同，需结合资产间联动一并观察，不能只看单一汇率点位。 后续重点观察美元指数走势、美债收益率与中美利差、人民币中间价是否继续偏弱配合，以及股债商是否出现同向避险信号。 风险提示：国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期收紧、地缘风险升级 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 免责声明： 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报 告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意 见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可 在不发出通知的情形下做出修改， 投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代 行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发 他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。