私募月报｜浑瑾资本李岳：AI硬件进度条已过半，别拿1999年科网泡沫来套这一轮

进入中报季，头部主观私募陆续发布内部月报，覆盖复胜、浑瑾、东方港湾、冲积、聚鸣、源乐晟、高毅、仁桥等多家机构。 从业绩表现来看，重仓AI的机构业绩领先，而押注内需和消费板块的则明显落后。当下，AI仍是当前市场最核心的主线，但机构内部分歧显著。整体来看，各方共识在收窄，分歧在扩大；不过多数机构也承认，当前除AI外，尚难找到第二个足以容纳大规模资金的产业方向。 在头部私募内部月报中，浑瑾资本李岳的观点颇为鲜明，李岳也是这一轮最早喊出“AI加速”的人之一。 公开资料显示，浑瑾资本成立于2021年，目前管理规模在20至50亿元之间。业绩方面，浑瑾资本今年以来收益为33%，在多家机构中处于中上游。 李岳在月报中透露了一个关键判断：今年2月，他判断AI硬件进度条大概在30%；到了6月初回调前，一度推到60%附近；6月5日那波大跌后，回落到55%-60%。在他看来，AI硬件的产业趋势远未结束，进度条刚过半。 “别用1999年科网泡沫来套这一轮”，关于AI泡沫与科网泡沫的类比，李岳的态度很明确。他认为，核心区别在于盈利驱动。他拿光模块龙头举例：2021年利润只有10亿上下，今年做到450亿，明年客户已下订单对应的利润在800-1000亿——利润涨了100倍，明年对应PE也就15倍上下。“说泡沫是不合适的。” 在拥挤的存储赛道，浑瑾资本认为存储的结构性风险不在短期供需，而在于“客户一定会想尽办法压低存储占Capex的比例”。 同时，浑瑾在调研中也捕捉到另一面：过去存储主要服务手机和电脑，需求波动大，大家习惯用周期股思维看存储；但现在客户变了，变成了AI公司。随着Agent成为行业共识，存储需求可能扩张几十倍。 AI的尽头是电力，这个在私募圈几乎成为共识的判断。在电力、能源这条“隐形主线”上，李岳判断“数据中心向北欧迁移必然发生”，并称已经布局了北欧电力。 综合来看，浑瑾李岳是AI多头中坚定的代表之一，既不认同“泡沫论”，也不被短期波动干扰。他的核心逻辑是盈利驱动，让他相信这轮AI与科网泡沫有本质不同。