上市22年，接力式“养壳”19年，600421退市！

6月22日，湖北华嵘控股股份有限公司（简称“华嵘控股”）结束退市整理期的交易，截至当日收盘，公司股价下跌11.11%，最终定格在0.24元/股，总市值约4694万元。6月26日，公司股票将摘牌，转入全国中小企业股份转让系统。 回看华嵘控股22年的A股历程，其中11年亏损，3次易主。自2007年开始，在长达19年的时间里，公司没有能稳定盈利的主业，多个年度营业收入不足3000万元，个别年度营收刚刚超过100万元，长期处于“养壳”“保壳”状态，最终导致“多输”。 国研新经济研究院创始院长朱克力认为，华嵘控股这类缺乏主业的公司以离场告终，传递出资本市场服务实体经济的核心定位，又一次警示了市场上的炒壳、赌重组套利的投机思维，提醒投资者切莫跟风炒作。 上市三年后风险爆发 华嵘控股前身为武汉春天生物工程股份有限公司（简称“春天股份”），于2004年上市，主营中成药、保健品等，彼时公司旗下拥有“比药欣生物酶片”“春天长白灵咳喘片”等高新技术产品及国家级新药，同时拥有成熟的线下渠道。 公司上市后的前三年营收和盈利水平较为稳定。年报显示，2004年至2006年间，公司营收分别为2.01亿元、1.97亿元和2.98亿元，归母净利润分别为2728万元、1637万元和1531万元。 2006年5月，春天股份更名为国药科技。 风险在上市三年后爆发。2007年年底，由于受到大股东资金占用及违规担保等多重因素的影响，公司净资产从4.7亿元骤降至2819万元，当年公司营收仅1814万元，归母净利润为亏损4.45亿元，年度报告最终被会计师事务所出具无法表示意见。 华嵘控股（国药科技）2007年年报 巨额亏损的压力之下，上市公司持续推进资产重组，希望借此解决公司面临的经营困境。自2007年10月至2009年1月，公司控股股东武汉新一代科技有限公司（简称“武汉新一代”）先后公告与青岛中金实业股份有限公司、湖北日报传媒集团和中国三江航天工业集团公司接洽资产重组事项，但均以终止告终。 年报显示，公司2008年、2009年的营收均不足2000万元，其中2008年亏损高达2.79亿元。 仰帆入主“借壳”失败 保壳压力之下，武汉新一代交出了控股权。 第一位“白衣骑士”是仰帆投资（上海）有限公司（简称“仰帆投资”）。2009年4月，仰帆投资受让武汉新一代全部股权，并成为国药科技的控股股东。为此，仰帆投资将其持有的上海凯迪企业（集团）有限公司（简称“上海凯迪”）10%的股权转让给自然人徐进，作为武汉新一代全部股权的对价。 彼时，上海凯迪的注册资本为2.28亿元，主营房地产开发，2000年至2007年，累计已开发房产面积近百万平方米。 面对已空心化的上市公司，仰帆投资做出了一系列运作。 2009年5月，上市公司披露资产重组预案，计划以4.53元/股的价格向仰帆投资及自然人徐进定向发行5.09亿股股票，用于购买其持有的上海凯迪100%的股权，以实现房地产资产的借壳上市。但因市场环境发生了重大变化，2011年8月，公司正式决定撤回重大资产出售及发行股份购买资产的申请文件，终止了上海凯迪借壳上市一事。 重组失败后，为了维持上市地位，仰帆投资通过债务和解、出售公司土地资产、向实控人定向增发补充流动资金等方式来“补血”。 2013年，已连续两年亏损的公司再次面临退市危机。危急时刻，仰帆投资向公司注入上海奥柏内燃机配件有限公司（简称“上海奥柏”）75%股权，这笔内燃机配件业务撑起了上市公司的营收。当年，上市公司营收从2012年的不足5000万元跃升至1.11亿元。 华嵘控股（国药科技）2013年年报 然而，2015年起，随着内燃机行业下行，上海奥柏开始亏损。2017年12月，公司不得不停止其生产经营，最终以亏损剥离收场。 据查询，2009年至2017年间，上市公司的营收只在2013年上海奥柏注入时超过1亿元，2012年和2014年营收超4000万元，其余年份都在3000万元以下。 “中天系”多番运作失利 自上海奥柏被剥离后，上市公司又一次成为“壳”，亟需实体业务来支撑。 2017年，中天控股集团通过旗下浙江恒顺投资有限公司（简称“浙江恒顺”）及其一致行动人上海天纪投资有限公司（简称“天纪投资”），以合计31.96%的持股比例成为上市公司新的实控人。 2019年，上市公司前两个年度连续亏损，再次面临退市。为保住上市地位，“中天系”将控股子公司浙江庄辰建筑科技有限公司（简称“浙江庄辰”）51%股权无偿赠与上市公司。这笔赠与让公司当年净利润由负转正，成功保壳。 入主之后，“中天系”主导筹划了多次重组，试图通过收购资产来“保壳”。2021年7月至2023年6月，公司先后公告对无锡申瑞生物制品有限公司、上海芯超生物科技有限公司和南京开拓光电科技有限公司三家公司的并购重组事项，但最终均告失败。 在外部重组不顺的情况下，2025年5月，上市公司支付1972.80万元进一步收购浙江庄辰34%的股权，将持股比例提升至85%。 此外，“中天系”还为上市公司提供了直接资金支持。公告显示，截至2025年9月，华嵘控股向关联方中天控股集团有限公司的借款余额为4380万元，其控股子公司亦向关联方借款1000万元，以此维持公司的日常经营。 主业的疲态，使得上市公司始终徘徊在退市边缘。年报显示，自2020年至2025年，上市公司营收均刚过1亿元，归母净利润除2020年为995万元外，另外5年均为亏损。 无人接盘最终退市 在2024年退市新规发布后，“中天系”也曾尝试选择“断臂求生”。 2024年11月16日，公司公告因控股股东浙江恒顺投资有限公司及其一致行动人上海天纪投资有限公司正在筹划重大事项，但仅4天后，该事项宣布终止。 2025年8月，公司控股股东再次筹划控制权转让交易。据披露，海南伯程汇能科技中心（有限合伙）拟以9.21元/股的价格，收购浙江恒顺等股东持有的25.01%股份，总对价约4.5亿元。彼时公司股价仅6.2元，溢价率高达48.5%。 然而，因收购方资金实力与交易规模严重不匹配，加上信息披露违规，最终在启动近五个月后宣告终止。 今年1月，转让方浙江恒顺以收购方“根本性违约”为由，单方面解除股权转让协议。此时距首次公告已过去近5个月。在这5个月里，公司股价经历了“六连板”的疯狂拉升，又在交易终止后连续4个跌停，大量中小投资者亏损惨重。 今年5月22日，上交所正式作出对华嵘控股的终止上市决定。6月1日，退市整理期首日，公司股价开盘即下跌90%。 朱克力认为，华嵘控股的退市表明，监管正持续收紧上市企业的全流程管控，从严审核风险警示期重组项目，剔除无商业实质的突击交易，压缩技术保壳操作空间，以刚性规则与前置监管并行，持续提升A股上市主体的整体质量。