长城基金汪立：宏观扰动之后，市场重回涨势

上周A股市场主流指数集体收涨，与港股市场走势分化。从申万一级行业来看，电子、通信和建筑材料表现较好，煤炭、银行和石油石化表现相对一般。 宏观分析：美联储维持利率不变但立场转鹰 国内方面，5月社会消费品零售总额同比减少0.6%，环比增速-0.38%；1-5月固定资产投资完成额累计同比-4.1%，5月同比为-12.5%。整体来看，固投和社零增速面临压力，高端制造和出口型制造业投资形成独立增长曲线。其中，AI电子产业链与设备更新政策支持的装备制造是生产亮点，制造业投资主要依赖高端及出口主导型行业支撑。内需压力等待政策支撑，但外需与新动能的韧性可能在总量上减少政策的紧迫性，进而拉长政策观察期。 金融与资本市场中，结构性货币政策工具重要性上升，支持优质硬科技企业发展。上周2026陆家嘴论坛正式开幕，中国人民银行行长宣布利率走廊由70个基点收窄至50个基点，价格型调控迈出实质性步伐，降准降息等总量工具使用将更加克制，结构性货币政策工具的重要性持续上升。证监会主席指出主动拥抱新一轮科技革命和产业变革，持续深化双创板块改革，更好服务成长型创新创业企业发展；将扩大第五套标准适用范围至人工智能领域，积极支持优质人工智能大模型企业上市。 海外方面，在6月份的议息会议上，美联储决定将联邦基金利率的目标区间维持在3.50%至3.75%不变。本次声明中，彻底删除了所有降息暗示和政策前瞻指引，强化了对经济韧性和抗通胀决心的表述，使美联储立场或转向“偏鹰派”，同时美联储主席沃什明确释放了未来改革美联储运作模式的信号。 由于点阵图所显示的鹰派倾向，市场对美联储的加息预期强化，导致短期流动性冲击加强。结合此前沃什关于AI通缩论、AI中性利率下降论、截尾均值PCE等相关表态，中长期方向或仍指向沃什的降息主张。 投资策略：关注科技、制造及传统修复板块 随着不确定性因素逐步落地，当前市场或迎来配置窗口期。原因包括： 一是不确定性下降：美国通胀与紧缩预期环比加速度最大时点或已达峰。伴随中东战争降温与通航改善，通胀预期有望下调，同时美联储加减息决议落地，整体符合预期。二是增长预期上修：5月强劲的中国出口数据，不仅回应了市场质疑，也预示A股中报有望改善，这反映了全球AI资本开支与能源转型庞大需求，以及产业链的短缺。三是增量入市共振：无风险收益下沉，形成持续的财富管理需求与更强的中国市场承托力。此外，6月来公告减持减量、私募备案与公募审批提速，有望在端午节后形成实质的增量入市能力。 投资方向上，看好科技、制造主线，传统修复板块也有望迎来改善。 1）新兴科技：中美AI投入、产能短缺与技术迭代加快，库销比、ROIC均未见拐点，核心龙头公司估值也未偏离，可关注集成电路/通信设备/高端装备/小金属等。 2）优势制造：全球AI投入与能源转型为中国企业全球化提供新的历史增长机遇，可关注电力设备与新能源/工程机械等。 3）传统修复：看好微观结构出清、估值优势凸显的券商/银行等。 免责声明：本通讯所载信息来源于本公司认为可靠的渠道和研究员个人判断，但本公司不对其准确性或完整性提供直接或隐含的声明或保证。此通讯并非对相关证券或市场的完整表述或概括，任何所表达的意见可能会更改且不另外通知。此通讯不应被接受者作为对其独立判断的替代或投资决策依据。本公司或本公司的相关机构、雇员或代理人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经长城基金管理有限公司事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，且不得对本通讯进行任何有悖原意的删节或修改。基金管理人提醒，每个公民都有举报洗钱犯罪的义务和权利。每个公民都应严格遵守反洗钱的相关法律、法规。市场有风险，投资需谨慎。