潘功胜官宣六大新政！短端利率调控更主动，首批离岸人民币外汇交易已落地

来源：北京商报 作者：廖蒙 金融市场迎来系列重磅利好。6月17日，2026陆家嘴论坛正式开幕。开幕式上，中国人民银行行长潘功胜宣布了多项重磅政策措施，完善短端利率调控机制、创设境外央行回购工具、在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点等六项增量政策集中亮相，覆盖货币利率调控、人民币国际化以及股债市场流动性等重点领域。 同时，在以“中国金融结构的变迁和金融市场现代化”为主题的主旨演讲中，潘功胜指出，目前我国金融体系以银行为主的特征仍然比较突出，需要进一步丰富金融市场的业态，提升金融市场的深度和广度，为境内外投资者提供丰富、安全、流动性强的金融资产。而本次出台的多项政策，在丰富货币市场工具箱、搭建离岸市场、扩容多元资产供给、提升股债流动性保障等方面精准落子。 短期利率调控更精细 货币利率市场又有新调整，六大增量政策中，排在首位的便是完善短端利率调控机制。会上，潘功胜指出，为进一步推动货币政策框架向价格型转型，增强短端利率调控的精准性和有效性，人民银行将对利率调控机制进行进一步探索和优化。 具体包括：一方面，在2024年7月设立临时隔夜正/逆回购工具的基础上，完善工具使用机制，并将操作利率调整为7天期逆回购操作利率加、减25个基点，区间由70个基点收窄为50个基点；另一方面，进一步丰富公开市场操作工具箱，适时增加隔夜逆回购操作品种，更好地匹配银行体系短期的流动性需求。 随后，人民银行官网宣布为灵活高效运用公开市场临时隔夜正、逆回购工具，决定即日起优化操作要素，将操作时间调整为工作日15：00—15：30，操作利率分别调整为公开市场7天期逆回购操作利率减点25基点和加点25基点。进一步明确工具使用规则，在货币市场隔夜利率（DR001）持续低于或高于相应工具操作利率时，人民银行将结合一级交易商需求启动相应操作。 就在两年前，2024陆家嘴论坛上，潘功胜提出了改革完善货币政策框架的相关内容，包括明确7天期逆回购操作利率为主要政策利率、适度收窄利率走廊的宽度等。同年7月推出临时隔夜工具，当时设置上下浮动20BP、50BP的非对称区间。经过近两年市场运行，7天逆回购利率持续发挥定价锚作用，DR001波动中枢显著收窄。 “在实践中，7天期逆回购操作利率较好地发挥了市场定价锚的作用，向市场利率的传导有效，短端利率波动性逐步降低。”在本次论坛上，潘功胜指出。 结合市场表现来看，2026年3月以来，市场资金持续宽松，DR001大幅向下偏离政策利率，货币市场7天期利率（DR007）同样处于明显偏低水平运行。这一背景下，人民银行通过7天期逆回购、买断式逆回购、中期借贷便利等工具适度回笼不同期限资金。进入6月后，DR001、DR007逐步回升至1.4%的政策利率上方。 在中信证券首席经济学家明明看来，相比于2024年设立的临时隔夜正逆回购工具，本次会议一方面缩窄了利率走廊的上下限，进一步强化了人民银行对于资金利率的把控，另一方面明确了隔夜利率DR001的基准利率定位。而围绕工具使用规则的表述，明确了人民银行主动管理性质的利率走廊机制，需进一步观察未来隔夜和7天逆回购工具利率主要政策利率的定位。 明明预计，后续人民银行可能会出台常态化隔夜逆回购工具，其操作模式可能和7天逆回购类似。虽然本次会议尚未公布这一项工具利率，但可能会和7天逆回购维持一定利差，配合临时隔夜正逆回购工具，对DR001的调控会更加精细化。 离岸市场配套工具同步落地 在完善国内货币利率调控机制的基础上，人民银行也在同步加码金融制度型开放力度。 近年来，境外央行等海外投资者踊跃进入中国债券市场，相应的流动性管理需求也在上升。会上，人民银行副行长、国家外汇管理局局长朱鹤新提到，截至2025年末，我国经营主体对外资产存量达8万亿美元，外商直接投资存量达4万亿美元，外资持有境内股票和债券市值超1万亿美元。 这一背景下，人民银行兼顾国内操作实践与国际主流方式，设立境外央行类机构回购工具，向符合条件的境外央行类机构提供人民币流动性，便利境外央行类机构的人民币流动性管理和人民币资产配置。 据介绍，境外央行类机构指境外央行或货币当局、国际金融组织、主权财富基金。回购工具的操作方式包括质押式和买断式。回购债券种类包括中国国债、央行票据、政策性金融债等人民银行认可的高等级人民币债券。回购期限包括7天、1个月、3个月。回购利率在公开市场7天期逆回购操作利率上加点确定。 明明表示，境外央行回购工具主要是人民银行拓展对海外货币主权类机构流动性投放机制的一环，预计有助于推进人民币国际化，改善人民币汇率韧性，同时也有助于增加我国国债对外资的吸引力，强化对国际资本的吸引力。 本次论坛上，潘功胜宣布，在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易试点，将授权工行、农行、中行、建行、交行、中信等6家银行，利用中国外汇交易中心平台在上海自贸区开展离岸人民币外汇交易。未来，人民银行将根据试点情况，进一步推动离岸人民币外汇交易市场发展。 同日，《上海国际金融中心发展离岸金融行动方案》（以下简称《行动方案》）重磅发布，其中也提到了支持外汇交易中心提升离岸外汇交易服务能力，推动人民币对非美货币直接交易发展。同时，围绕自贸离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务，推出多项细化支持措施，支持上海率先构建与国际金融中心相匹配的离岸金融业务体系。 长期以来，离岸人民币外汇交易主要集中于中国香港、新加坡等境外市场，境内缺乏合规标准化离岸交易平台，企业跨境贸易、海外投资汇率风险管理渠道受限。本次落地的相关政策中，本次试点允许境内银行直接服务全球离岸客户，进一步丰富离岸人民币外汇衍生品供给，降低跨境主体汇兑成本。 就在相关政策发布后不久，中国外汇交易中心公告表示，工商银行、中国银行已通过中国外汇交易中心平台与多家境外机构成功达成首批交易，交易品种包括即期、远期、掉期，交易货币对包括离岸人民币对美元、欧元、日元、港币、新加坡元、土耳其里拉等。 联储证券研究院研究员王竞萱指出，此次集中推出的境外央行回购工具、上海离岸人民币外汇交易试点与《行动方案》，构成了人民币国际化进程中补短板的系统性组合拳。 王竞萱进一步解释，过去境外官方投资者持有人民币债券，面临流动性变现渠道单一的约束，而回购工具的创设相当于为境外机构搭建了流动性缓冲，有望在长期不断增强境外配置人民币债券的意愿，也能缓解货币政策周期错配导致的人民币债券吸引力下降的问题。离岸人民币外汇试点打通CNY（在岸人民币）与CNH（离岸人民币）交易分割，推动人民币汇率定价更趋统一。《行动方案》从制度层面搭建离岸债、离岸贸易金融服务、国际财资中心等离岸金融业务平台。三者共同打通了人民币资产“配置—交易—融资”的境外循环链条，长期将持续提升全球资金对人民币资产的配置意愿。 围绕离岸市场建设，潘功胜表示，人民银行还将丰富离岸人民币债券、衍生品供给，支持香港建设全球离岸人民币业务枢纽，在境外形成有深度和活跃度的离岸人民币市场。 建立“钱荒”应对机制 会上，潘功胜还提到，人民银行研究设立特定情景非银流动性支持宏观审慎工具。“当债券等市场出现系统性压力，正常流动性渠道受阻，机构群体性面临流动性危机且可能引发系统性风险时，通过互换方式向非银机构提供紧急流动性。”潘功胜表示。 在具体机制设计上，潘功胜直言，前述工具将综合权衡维护金融市场稳定运行和防范金融市场道德风险。“特定情景”意味着该机制不是对非银金融机构的常态化流动性供给；“防范金融市场道德风险”意味着非银机构与央行操作必须满足宏观审慎要求，还要提供高等级抵押品。 2024年9月，人民银行会同证监会创设两项支持资本市场工具，分别是证券、基金、保险公司互换便利以及股票回购、增持再贷款，由此建立了中央银行向非银机构和资本市场的流动性供给渠道，发挥了积极的作用。 北京商报记者注意到，2026年初，人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，提到加强系统重要性金融机构、金融市场、跨境资本流动等重点领域宏观审慎管理。彼时，针对非银金融机构的流动性支持机制建设便已经成为了市场热议的话题。 潘功胜在本次论坛上表示，在特定情景下向非银机构提供流动性工具，也是完善金融市场宏观审慎管理的一项具体举措。 那么，如何理解非银流动性支持宏观审慎工具？明明指出，简单而言，这一工具主要应对特殊情况下系统性的流动性风险，一方面这一机制是非常态化的，与7天逆回购等公开市场操作存在较大区别，另一方面该机制是应对严重的、群体性的、系统性的流动性危机，对应债市“钱荒”阶段人民银行的流动性兜底机制。 明明解释，从操作模式上看，该机制通过互换的方式，由人民银行直接向非银机构提供流动性，可能对应央行资产负债表中资产端对其他金融性公司债权这一栏。该机制建立后，预计人民银行对于非银流动性的掌控力度也将加强，且可更加有效地对冲债市赎回负反馈等系统性风险的自我强化。 王竞萱认为，这一工具可以更多被定义为非常态化的托底政策，在市场出现群体性流动性枯竭、风险跨市场传染的临界点发挥托底作用，阻断资产的负反馈链条，对于稳定市场预期、降低尾部流动性风险担忧有着较深的意义。 谈及相关政策工具落地后的影响，王竞萱表示，短端利率波动率熨平，货币基金收益稳定性有望不断提升。同时，短端利率向长端利率的传导会更加顺畅，境外机构的长期配置意愿有望持续提升。海外资产偏爱的高股息、核心蓝筹、赛道龙头的长期配置价值凸显，另外上海本地金融机构或将直接受益于离岸市场建设。