长安期货范磊：停火备忘录签署在即 地缘溢价或持续回吐

近期原油价格维持宽幅震荡，上周后半程时间依然受美伊局势变化影响，导致油价出现一定程度的下行。就近期的地缘局面来看，影响油价的核心因素仍是中东地区的地缘变化情况，其中我们此前提到了三点要素仍是判断地缘局势的核心变化要点： 其一，在停火谈判方面，上周美伊停火协议进展在后半程时间出现了较大的变化。其中，特朗普上周表示正致力于与伊朗达成协议，并称伊朗已同意不拥核，愿与伊朗最高领袖会面，较前期来看，双方态度已出现明显转向，这在一定程度上为后续谈判创造了更积极的氛围。然而从伊朗的表态来看，以色列与黎巴嫩之间的冲突仍是核心议题。上周伊朗公开表态，若以色列攻击贝鲁特，伊朗将果断回应，同时可以看到的是黎巴嫩于周四明确拒绝了与以色列的停火协议，并且以色列也强硬表示绝不从黎巴嫩撤军，这极有可能在后续对特朗普积极推进的停火协议造成阻碍。但值得注意的是，进入本周之后，特朗普公开在社交媒体上要求以色列立刻停止对黎巴嫩的军事行动，这或导致黎以之间的冲突再难有明显的升级可能，但具体情况需保持关注。 其二，在伊朗核问题的处理方面，从美伊释放的消息来看，签署备忘录之后双方将展开为期60天的停火谈判，其中就包括一个“解决伊朗浓缩铀库存问题的框架”。此前特朗普提到伊朗的浓缩铀必须放弃，且美国进行稀释处理与销毁，“无论是在伊境内还是在美本土”，而伊朗外长阿拉格齐则表示唯一可接受方式是在伊朗境内实施“稀释处理”，而非转移至境外，这可能与美国此前的计划有所出入。但以上内容均出现在双方此前拟定的第一轮备忘录协议之中，这其实意味着双方并没有就核问题的处理上达成一致，并且即便是已经达成了协议，对核资源的处理也需要在第一轮备忘录期间进行谈判并在第二轮协议之中做出明确的规定，这进一步意味着伊朗的核问题可能依然很难在短期内得到有效解决。 在海峡封锁以及经济赔偿方面，根据此前美国官员的表态来看，本轮即将达成的备忘录内容包括重新开放霍尔木兹海峡并解除美国对伊朗的海上封锁，其中还将包括伊朗停止为地区暴力活动提供资金支持，以此来交换美国逐步解除长期的经济制裁以及解冻海外资产。同时从披露条款之中可以看到，本轮协议的达成建立在伊朗逐步放开对海峡封锁的基础之上，这也是美国愿意对伊朗做出一定经济赔偿的前提。然而值得注意的是，尽管双方均表示海峡将恢复至冲突爆发之前的通行状态，但海鲜内的排雷、修复基础设施及保障安全等工作均需时间，这意味着航运量很难快速的完全恢复至战前水平之前，同时还需警惕以色列在协议持续期间做出其他激进行动之后导致协议夭折。但整体来看，随着停火的达成以及通行的恢复，原油上方的地缘风险溢价料将持续进行回吐。 综合来看，近期影响原油价格的核心因素依然是美伊之间的地缘博弈，而得益于周末时间美伊共同宣布的停火协议的达成，市场对于原油的交易正在逐步转向以空头力量为主的行情，这也导致油价录得了连续的下行，并达到了三个月以来的低位。 就目前的市场形势来看，在周末美伊停火备忘录宣布达成的情况下，整体市场的风险偏好情绪均有所降温，尤其是在霍尔木兹海峡通航恢复预期增强、伊朗原油出口限制松动信号频出的背景下，油价下方的支撑力量较前期来看也同步处在了相对的弱势阶段。同时值得注意的是，即便美伊之间的协议即将在本周落地，但中东的地缘冲突并未完全平息，不论是伊核问题的后续处理尚未盖棺定论，还是以色列在协议中扮演的角色也尚不明确，这依然在后续对油价存在着扰动作用；然而在这两点因素不出现明显变化的情况之下，随着协议进一步的签署以及美伊双方谈判的进行，原油上方的地缘风险溢价回吐将是近期油价运行的核心主旋律。 综上，近期油价或仍旧难逃重心持续下移的走势，短期内整体或仍相对偏弱运行，操作上建议以偏空思路为主，前空需注意利润保护，同时仍可谨慎多配低价的虚值认沽期权，但需警惕地缘消息对油价形成短线冲击。仅供参考。 作者简介： 范磊，长安期货分析师，硕士，期货投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论功底与国际视野；进入期货行业以来，一直致力于宏观及原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合政策导向理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。